20221226-湘财证券-宏观数据点评_扩内需紧迫而必要_提升收入和预期是关键_7页_566kb

2022年12月26日宏观数据点评总结

核心内容

当前中国宏观经济面临下行压力，尤其是消费端表现疲弱，成为制约经济发展的主要因素。2023年中央经济工作会议将“着力扩大国内需求”列为经济工作的首要任务，并出台《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》和《“十四五”扩大内需战略实施方案》等政策文件，凸显扩内需的紧迫性和必要性。

消费对经济总量的贡献度由2021年三季度末的62.1%下降至2022年三季度末的41.3%，显示消费动力减弱。此外，中国消费占GDP比重长期低于发达经济体，如美国、英国、德国和日本的消费占比平均在72%-85%之间，而中国仅为54%。面对全球经济下行和外需回落的前景，内需的提升成为经济发展的关键。

主要观点

1. 扩内需紧迫而必要

• 消费疲软：2022年前11个月消费累计同比增速仅为-0.1%，11月社消总额同比增速降至-5.9%，显示消费端持续承压。
• 消费贡献下降：消费对GDP的贡献率显著下降，从62.1%降至41.3%，表明消费对经济增长的支撑作用减弱。
• 外需回落：出口同比增速由7月的18.2%大幅下滑至11月的-8.9%，显示外循环不畅，内循环加速启动尤为重要。
• 政策支持：国家层面高度重视内需扩张，通过多项政策文件推动相关战略实施。

2. 提升收入和预期是扩内需的关键

• 收入增长缓慢：2022年三季度末，全国居民人均可支配收入为27650元，累计实际同比增速为3.2%，是近五年来收入增长最慢的一年。
• 城乡收入差距扩大：城镇居民人均可支配收入为37482元，农村居民为14600元，城镇居民收入是农村居民的2.6倍。
• 农村消费潜力大：农村人口基数大，边际消费倾向高，具有较大的消费潜力，是扩内需的重要突破口。
• 收入结构优化需求：中国工资性收入占比高，财产性收入占比低，工资性收入/财产性收入比值为6.42倍，远高于美国的3.20倍，居民抵御收入波动能力较弱，需通过资本市场建设提升财产性收入。

关键信息

• 消费数据：2022年三季度末，全国居民人均可支配收入为27650元，累计实际同比增速为3.2%。
• 城乡收入差距：城镇居民人均可支配收入为37482元，农村居民为14600元，差距显著。
• 中美收入结构对比：中国工资性收入/财产性收入比值为6.42倍，美国为3.20倍，显示中国居民收入结构更依赖工资收入。
• 政策方向：国家将扩大内需作为2023年经济工作的重点，同时推动农村制度改革以提升农民收入。

风险提示

• 政策宽松力度不及预期
• 消费预期改善不及预期
• 失业率超预期

分析师声明

分析师何超具备证券投资咨询执业资格，报告内容准确反映其研究观点，不涉及任何利益补偿。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上