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煤机行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2013年煤机行业的整体状况，指出行业正处于底部徘徊期，增长与2012年持平。行业未来发展取决于煤炭行业的供需缺口变化，而当前缺口达到10年最大值，煤价低位徘徊，煤机投资需求受到抑制。同时，报告指出“三机一架”仍为行业主导，其中液压支架是核心产品，高端市场正在平稳发展。基于此，报告对尤洛卡、郑煤机和天地科技三家重点公司进行了投资建议。

主要观点

• 行业周期性与煤价挂钩：煤机行业的发展与煤炭供需缺口紧密相关，当缺口缩小、煤价上升时，煤机投资需求将重新启动。
• “三机一架”主导市场：狭义上，煤机指综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架，占煤机设备需求的50%。其中，液压支架占综合采掘设备的50%，是行业主打产品。
• 行业进入底部徘徊期：2013年煤机行业增速与2012年持平，主要受制于煤炭行业增速放缓和煤价低位。
• 替换需求将成为主导：由于煤机设备平均使用年限为5年，未来2-3年替换需求将成为主要增长点，而新增和技改需求则为辅助。
• 高端市场稳步发展：国产高端液压支架已打破外资垄断，获得大型煤矿企业认可，未来高端市场空间广阔。
• 公司推荐：尤洛卡、郑煤机和天地科技被推荐为投资标的，投资评级为“增持-A”。

关键信息

行业现状

• 煤炭行业供需缺口达10年最大值，2012年产量比销量富余1.49亿吨。
• 煤机行业固定资产投资占煤炭行业总投资的25%左右，2012年产值约1293亿元，同比增长5%。
• “三机一架”占据煤机设备需求的50%，液压支架占综合采掘设备的50%。
• 煤机设备使用效率高，预计未来3-5年市场地位不会改变。

供需分析

• 被动行为：煤炭企业期待需求回升，但若未实现，供需缺口将维持或扩大，煤价低位徘徊，煤机投资增长放缓。
• 主动行为：煤炭企业主动收缩产能、提升机械化率，有助于缩小供需缺口，提高煤价，从而重启煤机投资需求。

行业趋势

• 替换需求将成为未来2-3年行业增长的主要动力。
• 液压支架仍是行业主打产品，高端市场发展潜力大。
• “十二五”规划推动煤矿机械化率提升，带动高端煤机产品需求。

公司推荐

尤洛卡

• 公司简介：专注于顶板安全监测系统及相关仪器仪表的研发、生产和销售。
• 主要产品：KJ216顶板安全监测系统、煤矿巷道锚护机具、煤矿填充材料。
• 市场地位：顶板安全监测系统销售收入占主营业务收入的85%左右。
• 投资建议：预计2013-2015年销售收入为2.34、2.87、3.58亿元，净利润为1.10、1.29、1.60亿元，EPS分别为1.07、1.24、1.54元，对应PE分别为20、17、14倍。6个月目标价24.08元，对应PE为22.5倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：销售经营风险、下游煤炭行业景气度下滑风险、产品安全事故风险。

郑煤机

• 公司简介：国内液压支架龙头企业，主营液压支架及相关设备。
• 市场地位：液压支架业务占公司收入的70%左右，国内产量、销量均为行业第一。
• 投资建议：预计2013-2015年销售收入为117.45、132.72、145.99亿元，净利润为17.93、20.18、21.72亿元，EPS分别为1.11、1.24、1.34元，对应PE分别为8、7、7倍。6个月目标价11.10元，对应PE为10倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：销售经营风险、下游煤炭行业景气度下滑风险。

天地科技

• 公司简介：具备整套综采煤机装备制造、销售及服务能力，涵盖掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架等。
• 市场地位：形成“煤炭生产+煤机销售”的一体化商业模式，具备稳定增长能力。
• 投资建议：预计2013-2015年销售收入为164.2、185.6、213.4亿元，净利润为12.8、15.0、18.5亿元，EPS分别为1.06、1.24、1.52元，对应PE分别为10、9、7倍。6个月目标价13.75元，对应PE为13倍，维持“增持-A”评级。
• 风险提示：销售经营风险、下游煤炭行业景气度下滑风险。

风险提示

• 销售经营风险：市场竞争加剧，可能导致公司销售受阻。
• 下游煤炭行业景气度下滑风险：煤炭行业增速放缓，影响煤机行业需求。
• 产品安全事故风险：煤机设备使用过程中可能引发安全事故，影响公司声誉。

投资评级

• 行业评级：调低至“同步大市-A”。
• 公司评级：尤洛卡、郑煤机、天地科技均维持“增持-A”评级。

行业数据概览

行业前景

• 随着煤炭行业供需缺口的缩小和煤价的反弹，煤机行业将逐步复苏。
• 液压支架作为核心产品，未来将受益于大中型煤矿的替换需求和技改需求。
• 充填开采技术推广，将推动新型材料需求增长，为煤机行业带来新的增长点。

总结

煤机行业在2013年面临增长放缓和煤价低位的挑战，但随着煤炭行业供需缺口的缩小和高端设备需求的增加，行业有望逐步回暖。尤洛卡、郑煤机和天地科技作为行业重点公司，具备较强竞争力和成长潜力，建议投资者关注其未来表现。