20240514-宏源期货-有色金属周报（铅）_基本面与情绪面共振_铅价屡破前高_29页_759kb

铅价近期强势上行，SMM1#铅锭均价环比上涨，沪铅主力合约涨幅显著，伦铅价格亦有提升。尽管5月为铅蓄电池传统淡季，消费平平，但原料端的紧张成为主导因素。

调研显示，海外新增铅矿产能预期为空，国内矿山尚未完全复产，原生铅供给延续降势；同时，废电瓶面临回收困难、“反向开票”政策混乱等多重挑战，导致价格易涨难跌，成本支撑增强。此外，冶炼厂加工费下移，侵蚀利润，而原料偏紧格局下，部分冶炼厂被迫减产，再生铅产量进一步下滑，供需矛盾加剧。

需求端来看，铅蓄电池企业节后复产，但整体开工率有所回升，情绪面提振有限。出口方面，精炼铅出口利润持续亏损，盈利窗口关闭，国内供应压力得到阶段性缓解。

库存方面，期现价差走扩，持货商交仓意愿增强，但下游需求一般，库存转移引发关注；LME铅库存高位去化，显示市场流动性改善。

总体上，供需双弱格局下，铅市运行区间预计为17,500-19,000元/吨，短期维持偏强预期，后续需持续关注政策执行、需求恢复及宏观风险变化。