> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油市场周报总结（2026/7/24） ## 核心内容 本周原油市场受到地缘政治风险的显著影响，中东两大能源咽喉——霍尔木兹海峡和红海航运通道——相继遭遇冲击，导致原油供应紧张和价格波动。尽管地缘风险推升油价，但亚洲地区原油库存仍处于高位，短期供应不紧缺。同时，成品油市场因炼厂受损和运输受阻，紧缺程度远高于原油市场。 --- ## 主要观点 | 项目 | 定性 | 解析 | |------|------|------| | **原油** | 中性 | 地缘冲突导致霍尔木兹海峡和红海航运受阻，原油供应短期承压。但亚洲库存仍高位，7月不缺油。若地缘冲突持续，8月油价或震荡于88-105美元/桶；若缓和，可能回落至70-85美元/桶。 | | **地缘** | 偏多 | 中东局势持续紧张，胡塞武装与沙特冲突升级，影响红海航运，同时TACO（战术性冲突）风险存在。美方虽有反击但选择克制，避免进一步升级。 | | **供给** | 偏多 | 霍尔木兹海峡通行量骤降，曼德海峡油轮过境量减少，替代港口装运量回落。短期供应紧张，但中长期需关注通航恢复。 | | **需求** | 中性偏空 | 短期北美汽油出行和航空煤油存在季节性托底，但高油价压制新兴市场成品油消费，形成需求负反馈。 | | **基差/月差** | 中性 | 月差走阔，现货基差同步走强。地缘情绪消退后，现货溢价可能回落。 | | **裂解** | 偏多 | 全球油品裂解价差维持高位，尤其是柴油裂解突破历史高点，反映成品油紧缺。 | | **库存** | 中性偏空 | 中东海湾地区水上原油库存被动抬升，但亚洲市场库存充足，近期到港量高位，短期不缺油。 | --- ## 本周焦点 ### 一、地缘冲突加剧，中东两大能源咽喉受阻 - **霍尔木兹海峡**：冲突升级，油轮通行量下降50%，日均仅1艘。周均原油过境量1.84百万桶/日，仅为战前的12%。 - **红海航运**：胡塞武装袭击沙特油轮，曼德海峡油轮过境量下降，沙特原油出口替代路线受阻，印度、日本、韩国为主要受影响国家。 - **替代港口**：Yanbu港、Fujairah港、阿曼STS装运量回落，显示替代流量减少，短期供应承压。 ### 二、库存变化：浮仓释放，亚洲库存高位 - **中东海湾库存**：6月停火期间，大量原油从浮仓释放至亚洲，7月亚洲水上库存增至661百万桶，环比增加33百万桶。 - **韩国SPR**：韩国SPR库存增加至1亿桶，计划再增加2000万桶，鼓励进口多元化，积极购买WTI和WTL。 --- ## 价格走势 - **中东原油现货**：受地缘风险影响，中东原油现货贴水走强，价格持续上涨。 - **长约价下调**：沙特重油销往亚洲的OSP下调至92美元/桶。 - **亚洲买家行为**：亚洲买家转向购买更便宜的大西洋盆地原油，如WTI midland，以应对高油价。 --- ## 产品端：成品油紧缺加剧 | 品种 | 分析 | |------|------| | **石脑油** | 亚洲石脑油价格飙升，主因是中国炼厂转产汽油和霍尔木兹海峡发运受阻。价格大涨限制裂解利润进一步上升。 | | **汽油** | 全球汽油市场看涨，美国库存降至历史低位，中国出口低于预期，欧洲因MTBE进口受限和莱茵河低水位导致辛烷值价差飙升。 | | **馏分油** | 柴油市场极度紧张，俄罗斯出口禁令、霍尔木兹海峡受阻、Dangote炼厂检修共同导致全球柴油供需差收紧。欧洲紧急库存或压制裂解价差。 | | **燃料油** | 短期偏强，但涨幅受限。高硫燃料油受地缘风险支撑，低硫燃料油因汽油裂解支撑更稳固，市场维持高位震荡。 | --- ## 持仓情况 - **多空比低位**：CFTC数据显示，WTI和BRENT市场多空比均处于历史低位，显示市场情绪谨慎。 - **投机资金**：布伦特市场投机资金净多头大幅回升，是推动油价反弹的核心力量。 - **产业盘**：产业盘逢高套保扩大净空头，显示实体企业对市场风险保持警惕。 --- ## 风险提示 - **地缘风险**：中东局势持续紧张，可能进一步影响原油运输和价格。 - **TACO风险**：战术性冲突可能持续，影响市场稳定性。 - **库存变化**：若中东通航恢复，积压原油集中外运可能压制中东实货价格。 - **需求反馈**：高油价可能持续压制新兴市场成品油需求，形成负反馈。 --- ## 数据来源 - Kpler - 同花顺期货通 - 紫金天风期货 - Bloomberg - Reuters - Platts - FGE --- ## 免责声明 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，仅作为市场分析参考，不构成投资建议。如需引用或转载，请注明出处，并不得对内容进行有悖原意的修改或删节。