20260724-紫金天风-原油周报_当能源咽喉双双被扼之后_18页_9mb

报告摘要

本周原油市场受到地缘政治风险的显著影响，中东两大能源咽喉——霍尔木兹海峡和红海航运通道——相继遭遇冲击，导致原油供应紧张和价格波动。尽管地缘风险推升油价，但亚洲地区原油库存仍处于高位，短期供应不紧缺。同时，成品油市场因炼厂受损和运输受阻，紧缺程度远高于原油市场。

项目	定性	解析
原油	中性	地缘冲突导致霍尔木兹海峡和红海航运受阻，原油供应短期承压。但亚洲库存仍高位，7月不缺油。若地缘冲突持续，8月油价或震荡于88-105美元/桶；若缓和，可能回落至70-85美元/桶。
地缘	偏多	中东局势持续紧张，胡塞武装与沙特冲突升级，影响红海航运，同时TACO（战术性冲突）风险存在。美方虽有反击但选择克制，避免进一步升级。
供给	偏多	霍尔木兹海峡通行量骤降，曼德海峡油轮过境量减少，替代港口装运量回落。短期供应紧张，但中长期需关注通航恢复。
需求	中性偏空	短期北美汽油出行和航空煤油存在季节性托底，但高油价压制新兴市场成品油消费，形成需求负反馈。
基差/月差	中性	月差走阔，现货基差同步走强。地缘情绪消退后，现货溢价可能回落。
裂解	偏多	全球油品裂解价差维持高位，尤其是柴油裂解突破历史高点，反映成品油紧缺。
库存	中性偏空	中东海湾地区水上原油库存被动抬升，但亚洲市场库存充足，近期到港量高位，短期不缺油。

品种	分析
石脑油	亚洲石脑油价格飙升，主因是中国炼厂转产汽油和霍尔木兹海峡发运受阻。价格大涨限制裂解利润进一步上升。
汽油	全球汽油市场看涨，美国库存降至历史低位，中国出口低于预期，欧洲因MTBE进口受限和莱茵河低水位导致辛烷值价差飙升。
馏分油	柴油市场极度紧张，俄罗斯出口禁令、霍尔木兹海峡受阻、Dangote炼厂检修共同导致全球柴油供需差收紧。欧洲紧急库存或压制裂解价差。
燃料油	短期偏强，但涨幅受限。高硫燃料油受地缘风险支撑，低硫燃料油因汽油裂解支撑更稳固，市场维持高位震荡。