深度报告-20230801-德邦证券-林业碳汇行业深度_CCER重启在即_绿水青山就是金山银山_37页_2mb

林业碳汇行业深度：CCER重启背景下的发展机会

核心观点

1. CCER审批有望于年内重启，林业碳汇有望成为CCER开发的新热点。

• 2023年7月生态环境部联合市场监管总局发布修订版《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，推动CCER市场重启进程加速。

2. 林业碳汇市场潜力巨大，预计2025年市场规模可达3000亿元。

• 需求端：全国碳市场配额总量或从45亿吨扩容至70亿吨，CCER抵消比例5%-10%将带来需求量约35-7亿吨（以5%计算，需求量对应35亿吨），若CCER价格为50元/吨，则市场价值达175亿元；林业碳汇2025年理论市场规模约3500万吨，潜在价值700亿元，达12万亿元。
• 供给端：2025年林业碳汇可开发规模达3500万吨，对应市值潜力达12万亿元，政策支持力度加大推动行业发展。

3. 上市公司积极布局林业碳汇开发：岳阳林纸、东珠生态、永安林业等为核心标的。

• 岳阳林纸：拥有200万亩自有林地，构建森海碳汇平台，已签订3511万亩开发合同，碳汇业务显著增厚业绩；林碳开发经验丰富，竞争优势显著。
• 东珠生态：整合产业链资源，打造碳汇+生态修复双轮驱动业务，开展碳汇合同交易与方法学开发。
• 永安林业：央企控股，转型生物质能源与林业碳汇双驱动。

4. 风险提示：

• CCER审批重启进程存在不确定性；
• 林业碳汇项目运营的专业性与地域分布不均存在挑战；
• CCER价格波动及项目抵消规则细则缺失；
• 政策支持力度不及预期，可能影响市场预期。

行业核心逻辑

1. 林业碳汇具备“额外性”，符合CCER申请标准，生态价值与经济收益兼具；
2. 需求端政策不断加码（全国碳市场扩容、地方碳交易试点对CCER逐步开放），供给端企业积极拓展林业碳汇开发，平台型企业与央企资源优势显著；
3. 林业碳汇项目回报率较高，统计测算表明开展林业CCER后每亩林地ROI可达230%；
4. 林业碳汇当前市场呈现“有市无价”的状态，亟待CCER重启推动价格与市场流动性提升。