【中诚信】2024年三季度全国城投债市场追踪及市场关注_14页_880kb

城投债季度报告总结

核心内容

2024年三季度，城投债市场呈现出“供给缩量、分化加剧、化债与转型提速”的特点。整体市场在“控增化存”政策导向下，发行规模和净融资额均出现明显下滑，反映出地方债务化解工作的持续推进和融资环境的收紧。

主要观点

1. 发行规模与净融资情况

• 发行规模：2024年前三季度全国城投债发行6,851只，发行总额48,731.17亿元，同比下降11.10%。
• 净融资：净融资额仅为-197.73亿元，同比下降显著，尤其三季度净融资缺口扩大至-1,257.40亿元。
• 区域分布：江苏省、山东省和浙江省仍为发行量前三的省份，但净融资同比大幅缩减，部分省份如江苏、浙江、天津、湖南净流出金额较大。

2. 债券收益率与发行成本变化

• 收益率下行：整体城投债收益率持续下行，但三季度后半段有所上扬。
• 信用级别差异缩小：不同信用级别债券到期收益率差异收窄，AAA与AA+平均差值为5bp，AA+与AA平均差值为7bp。
• 发行成本上升：存在舆情或经济财政实力偏弱区域、弱资质主体的发行成本明显上升，三季度发行成本高于3.5%的债券数量增加，9月份占比近60%。
• 长期限债券增长：10年期及以上城投债发行量明显增长，三季度发行139只，仍以省级和地市级核心平台为主，区县平台也有所增加，发行金额共109.24亿元。

3. 各信用等级企业净融资表现

• AAA级：发行量同比变化不大，但净融资有所收窄。
• AA+级：净融资由正转负，成为缩量最大因素。
• AA级：净融资持续为负，且缺口扩大，弱资质企业融资和偿债压力显著。
• 区县及园区平台：净融资由正转负，后续净融资状况仍是关注重点。

4. 化债政策与市场影响

• 化债政策细化：三季度多项细化政策出台，如“134号文”和“150号文”，化债期限延长、非标债务重组置换扩容、明确“退平台”要求。
• 非标风险蔓延：非标风险逐步向经济强省部分区域扩散，如山东、陕西等地。
• “双弱”主体风险：弱区域、弱资质主体风险进一步释放，需警惕。

5. 城投企业转型提速

• “退平台”加速：已有280余家城投企业声明退出地方政府融资平台，三季度绍兴市四家城投企业成为首批公开征求债权人意见退出的案例。
• 产业类平台涌现：新产业类平台呈现强区域、高层级特征，包括产业投资主体、金控类主体、文旅类主体等。
• 转型风险：需警惕表面转型、激进转型带来的潜在风险，以及政企关系变化和新旧业务衔接问题。

关键信息

• 市场供需失衡：优质主体仍受市场青睐，但整体供给偏紧。
• 政策导向明确：债务“控增化存”仍是主基调，化债政策持续调整完善。
• 财政压力凸显：地方财政收入下滑，支出结构优化，债务付息支出占比创新高。
• 非标债务置换：部分区域如广西、贵州、四川等地已实现非标债务置换案例，但整体进展有限。
• 未来展望：融资平台“退平台”与产业化转型将进一步提速，但需关注风险演化和转型效果。

总结

2024年三季度，城投债市场在“控增化存”政策背景下，整体发行规模和净融资额持续缩量，市场供需结构失衡，优质主体仍具吸引力，但弱资质主体融资压力加剧。同时，化债政策逐步细化，非标债务置换持续推进，但风险仍向经济强省扩散。城投企业转型步伐加快，但需警惕转型风险和政企关系变化。未来，地方债务化解与转型仍将是关注重点，政策效果及市场信心仍需持续观察。