可转债1季度策略展望：红心一颗，手备两个-20210110-兴业证券-24页_1mb

可转债1季度策略展望总结

核心内容

本报告由分析师黄伟平、左大勇、蔡琨发布，旨在为2021年第一季度可转债市场提供策略建议。报告分析了转债市场分化情况、低价券修复路径、全球复苏机会以及市场回顾等内容，提出了中期配置建议和短期交易思路。

主要观点

1. 转债市场分化层次变化

• 分化加剧与边际修复并存：高价品种继续冲高，核心品种估值提升；低价品种开始收敛，部分错杀品种估值快速修复。
• 市场趋势跟随权益市场：转债市场与股市分化趋势一致，但低价券之间按性价比重新定位，市场情绪有所修复。

2. 低价券的整体性机会有限

• 修复偏向错杀品种：低价券修复主要集中在信用风险较小、具备弹性的品种，如山鹰、华阳、搜特等。
• 情绪修复预计结束：市场估值已回到2020年7月以来的中枢，未来需依赖权益市场赚钱效应和分化收敛。
• 下修收益有限：目前转债品种回售压力小，下修需要较长蛰伏时间，且破面程度不高，收益有限。

3. 转债策略建议

• 尊重趋势，关注海外复苏：应关注受益于全球经济复苏的顺周期板块，如工业金属、石油石化、航空等。
• 关注流动性变化：需警惕流动性边际变化对高估值品种的冲击，波动可能加大。
• 适度配置核心赛道：业绩支撑较强或边际修复较快的核心赛道品种，如光伏、新能源汽车、白酒等。

关键信息

4. 市场回顾

• 股市表现：上证指数上涨2.79%，深证成指上涨5.86%，创业板指上涨6.22%。市场整体活跃，成交量和换手率上升。
• 转债表现：中证转债指数上涨1.56%，表现弱于股市。非金融转债表现略好，大盘转债表现较好，AA级转债表现较好，电气设备、有色金属行业领涨。

5. 一级市场发行情况

• 本周上市：高澜转债、九洲转2、永冠转债、威唐转债、朗新转债。
• 发行预案：近一年来共126只公募转债发行预案，合计拟发行金额2719.32亿元。
• 已核准但未发行：24家公司获得证监会核准，总规模393.34亿元。

6. 股东增减持情况

• 近期变动：桐20转债、正邦转债、福20转债、朗新转债、威唐转债等出现股东增减持，部分通过大宗交易完成。

7. 股权质押比例

• 质押比例较高：部分转债正股股权质押比例较高，如国城转债、维格转债、华钰转债等，需关注相关风险。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

精选标的推荐

8. 推荐标的

1. 顺周期板块：

   • 紫金转债（有色金属）
   • 永兴转债（有色金属）
   • 明泰转债（有色金属）
   • 鼎胜转债（有色金属）
   • 海亮转债（有色金属）
   • 淮矿转债（采掘）
   • 桐20转债（化工）
   • 恒逸转债（化工）
   • 利尔转债（化工）
   • 广汽转债（汽车）
   • 财通转债（非银金融）

2. 核心赛道品种：

   • 恩捷转债
   • 太阳转债
   • 赣锋转2
   • 隆20转债
   • 立讯转债
   • 恰恰转债
   • 盛屯转债
   • 晨光转债
   • 龙大转债

3. 金融品种：

   • 光大转债（银行）
   • 财通转债（非银金融）
   • 张行转债（银行）

总结

本报告强调在当前市场环境下，应注重顺周期板块和具备业绩支撑的核心赛道品种，同时关注流动性变化对高估值品种的影响。低价券的修复已接近尾声，整体参与价值有限。建议采用低仓位、强势品种的交易策略，以控制波动风险。