可转债10月报：新能源重回主线，后续可考虑两个角度布局-20211101-华创证券-25页_1mb

新能源重回主线，后续可考虑两个角度布局——可转债10月报总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月可转债市场的整体表现，重点讨论了新能源汽车、绿电产业链等主题的强势表现，同时指出市场估值中枢偏高，条款博弈看点有限。此外，报告还回顾了公募基金在可转债市场的持仓变化，并对10月发行情况进行了总结。最后，提出未来可关注的布局角度和相关个券建议。

主要观点与关键信息

1. 正股表现与业绩

• 新能源汽车产业链：10月份表现突出，汽车、新能源汽车等产业链个券领涨，受益于政策支持与市场需求。
• 绿电产业链：在双碳政策推动下，持续表现强势。
• 上游周期行业：受发改委调控政策影响，价格回调，整体表现不佳。
• 消费与制造板块：消费板块和中游制造板块表现较好，特别是新能源汽车和消费电子。
• 正股业绩：三季度正股业绩环比表现不强，受原材料涨价、疫情、海运成本等因素影响，增速回落。但部分行业如新能源汽车、半导体、光伏风电等仍保持高景气。

2. 估值与条款

• 转股溢价率：10月份平均转股溢价率维持震荡，整体中枢抬升至2017年以来的80%分位数，约为33.09%。
• 转换平价：10月29日转换平价为96.71，较9月末上涨0.27%。
• 赎回条款：10月份4支转债公告提前赎回，12支转债公告不提前赎回，无下修案例。不提前赎回成为主流，转债存续期延长，估值压缩风险有限。
• 价格分布：中低价转债占比上升，高价转债价格波动较大。

3. 供给与需求

• 新券发行：10月份共7支转债启动发行，合计规模144亿元。截至10月30日，待发转债规模约350亿元。
• 基金持仓：2021年三季度公募基金持有转债市值2186.89亿元，占债券投资市值比为1.86%，占净值比为0.92%，较半年报有所提升。
• 基金表现：可转债基金在2021年前三季度平均净值涨幅为12.25%，部分基金如广发可转债A、前海开源可转债等涨幅超过30%。
• 基金仓位：整体仓位维持在较高水平，部分头部基金仓位有所下降。

4. 行业景气度与布局建议

• 低估值板块：建议关注金融、消费、公用事业、基建等低估值板块的个券。
• 高成长板块：新能源汽车、光伏风电、半导体芯片、专精特新“小巨人”及高端制造板块表现较好，未来可持续关注。
• 碳中和相关：福能转债、晶科转债、天合转债等可转债在碳中和政策下具有投资价值。
• 行业推荐个券：
  • 稳增长预期：交科转债、万青转债（建筑建材）；亨通转债、烽火转债（新基建）；杭银转债、苏银转债（大金融）。
  • 医药行业：普利转债、健友转债、美诺转债等价格回调至较舒适区间。
  • 生猪养殖：关注牧原转债及待上市的希望转2。
  • 周期品：湖盐转债、嘉元转债、金田转债等需求端仍有增长。
  • 高成长板块：新能源汽车产业链、半导体芯片产业链、专精特新“小巨人”及高端制造板块。

投资逻辑

10月份转债市场整体震荡，新能源汽车、绿电等产业链表现较好，但上游周期品回调明显。市场估值中枢仍较高，但货币政策的灵活性和结构性行情可能限制估值大幅压缩。临近年底，建议从以下两个角度布局：

1. 低估值板块：关注金融、消费、公用事业、基建等板块，寻找性价比高的个券。
2. 高成长板块：持续跟踪新能源汽车、光伏风电、半导体等景气度高、未来增长潜力大的行业。

风险提示

• 正股业绩不及预期
• 货币政策不及预期
• 外围市场波动风险

个券建议

1. 稳增长相关

• 建筑建材：交科转债、万青转债
• 新基建：亨通转债、烽火转债
• 大金融：杭银转债、苏银转债
• 医药：普利转债、健友转债、美诺转债
• 生猪养殖：牧原转债、希望转2
• 周期品：湖盐转债、嘉元转债、金田转债

2. 高成长相关

• 新能源汽车产业链：相关个券
• 半导体芯片产业链：相关个券
• 专精特新“小巨人”及高端制造：相关个券

3. 碳中和相关

• 碳中和中长期规划下：福能转债、晶科转债、天合转债、伟20转债、维尔转债、长集转债、龙净转债

总结

10月份可转债市场整体震荡，新能源汽车和绿电产业链表现强势，而上游周期品回调明显。基金持仓持续增加，特别是二级债基，可转债基金整体表现较好。随着四季度临近，建议从低估值板块和高成长板块两个角度进行布局，重点关注新能源汽车、半导体、光伏风电等景气度高、未来增长潜力大的行业。同时，关注美联储Taper进度对市场的影响。