保险行业2024年中期策略：正值出谷乔迁，期待云销雨霁-240630-广发证券-22页_1mb

报告摘要

保险行业2024年中期策略:识别风险，发现价值

核心观点摘要:

行业表现回顾： 2024年上半年，保险板块在估值极低和持仓冰点的背景下，因资产端触底回升和部分公司业绩较好，推动保险指数跑赢大盘，特别是太保、国寿、财险及平安实现了绝对收益。
寿险展望：
- 负债成本： 监管持续引导降低负债成本，包括新单预定利率下调至3%及以下（未来或进一步降至0.275%），以及存量保单（尤其是分红险和万能险）负债成本有望显著下降，提升利差。
- 保费规模： 受益于新单需求旺盛、银保政策修复（放开网点合作限制）及居民储蓄意愿高，预计全年寿险保费保持正增长。
- 价值率： 银保渠道费差改善带来了价值率的提升，个险渠道随着报行合一推进和预定利率下调也预期贡献利差改善，未来价值率有望持续改善。
财险展望：
- 保费增速： 车险保费（基数走低），非车险保费（政策性业务推进），下半年均有望回暖，但全年增速可能较去年放缓。
- 盈利能力：
  - 费率可能进一步下行，受车险报行合一强化和追求降本增效影响。
  - 赔付率需关注自然灾害频率和带来的经济损失，基数效应期待赔付率边际改善。
  - 公司Q1费用率有所下降。
资产端展望：
- 利率： 财政政策发力和央行表态，预计长端利率大幅下行可能性较低，可能已触底企稳。
- 利润： 业绩有望逐季改善（基数走低），利率下行提升固收类资产公允价值，高股息策略收益较好，利好险资权益投资。综合因素下，保险公司全年净利润预期实现两位数增长。
- 地产风险： 地产政策落地将有助于缓解保险资产端风险，改善资产质量。
投资建议： 当前保险板块估值仍较低，资产端改善叠加负债成本下降和价值率提升，建议积极关注保险板块。推荐个股：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）。
风险提示： 长端利率下行、权益市场下行风险、监管政策趋严。