医药生物行业科创板医药生物系列之四：微芯生物-20190416-华鑫证券-15页_1mb

微芯生物总结

公司概况

微芯生物成立于2001年，是一家专注于肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大治疗领域原创新药研发的创新型生物医药企业。公司依托“基于化学基因组学的集成式药物发现及早期评价平台”，成功开发了多个新分子实体药物，包括西达本胺、西格列他钠与西奥罗尼等。目前，公司已上市产品为西达本胺，是全球首个亚型选择性HDAC抑制剂，属于国家1类原创新药。

公司实际控制人XIANPING LU通过多个子公司间接控制公司股权，合计控制比例为31.8633%。公司拥有完整的研发、采购、生产和销售体系。

行业分析

医药制造业中，创新药行业正迎来快速发展期。全球医药市场规模持续增长，2007年至2016年复合增长率为5.90%，预计2021年将达到15000亿美元。治疗肿瘤、糖尿病、自身免疫类疾病等领域的费用增长较快，其中肿瘤治疗费用复合增长率达9-12%。国内创新药行业在政策支持下，逐步向First in class和Best in class药物转型。

主营业务分析

公司主营业务收入主要来自西达本胺片的销售收入及技术授权许可收入。2016-2018年，西达本胺片销售收入占比分别为65.33%、83.88%和92.57%，成为公司主要收入来源。2018年公司营收达1.48亿元，归母净利润为3128万元，扣非净利润为1898万元。

公司产品管线丰富，包括已上市的西达本胺、已完成III期临床试验的西格列他钠、处于II期临床试验的西奥罗尼，以及多个新分子实体候选药物，如CS12192、CS17919等。

财务状况分析

2016-2018年，公司营业收入和净利润均保持较快增长，复合增长率分别为31.53%和140.68%。公司销售毛利率保持在96%左右，净利率和ROE稳步提升，2018年净利率为21.18%，ROE为6.28%。

研发投入占营业收入比例较高，2016-2018年分别为60.52%、62.01%和55.85%。公司资产总额由2016年的4.29亿元增长至2018年的7.46亿元，资产负债率较低，仅为33.25%。

可比公司估值分析

公司与贝达药业、百济神州、信达生物等可比公司相比，收入规模处于中等偏上水平，盈利水平也处于中等偏上。可比公司平均估值在72倍左右，公司估值相对合理。

募投项目情况

公司计划募集资金用于以下项目：

1. 创新药研发中心和区域总部项目（拟投入18,000万元）
2. 创新药生产基地项目（拟投入10,000万元）
3. 营销网络建设项目（拟投入10,000万元）
4. 偿还银行贷款项目（拟投入9,350万元）
5. 创新药研发项目（拟投入17,000万元）
6. 补充流动资金（拟投入16,000万元）

合计拟投入募集资金80,350万元，占总投资金额的27.66%。

风险提示

1. 新药研发进度不及预期的风险
2. 产品结构单一的风险
3. 药品降价的风险
4. 产品销售不及预期的风险

分析师：杜永宏
执业证书编号：S1050517060001
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