深度报告-20201127-西南证券-电声股份-300805.SZ-体验营销龙头_布局数字新零售_22页_3mb

体验营销龙头，布局数字新零售总结

核心内容

公司是国内领先的以科技驱动的新场景体验营销综合服务供应商，专注于互动展示、零售终端管理、品牌传播和商品销售等业务，覆盖全国1500余城市，是A股首家独立上市的体验营销服务提供商。公司通过多年发展，已构建强大的执行网络与技术壁垒，积极布局数字新零售业务，实现业绩增长和业务拓展。

主要观点

1. 广告市场回暖：国内疫情逐步好转，广告市场逐渐回归疫情前水平，2020年9月广告市场刊例花费已实现正增长，整体市场向好。
2. 汽车行业复苏：受政策推动，汽车行业销量连续三年下滑后重回上升周期，10月份实现环比0.1%、同比12.5%的增长。
3. 快消品市场稳定增长：虽然增速放缓，但快消品市场始终保持稳定增长态势。
4. 线下营销价值重估：随着线上获客成本上升，线下营销重新受到品牌主重视，体验营销成为行业新增长点。
5. 科技赋能“营”“销”结合：公司积极引入VR、AR、智能机器人等前沿技术，打造线上线下融合的全链路营销生态，提升品牌传播与销售转化效率。
6. 数字化新零售业务迅猛发展：公司成立数字化零售事业部，与阿里巴巴、京东、拼多多等平台合作，2020年上半年数字零售业务营收达3.3亿元，同比增长102%。
7. 盈利预测与估值：预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.6亿、2.4亿和2.8亿元，对应EPS分别为0.37元、0.56元和0.67元。公司PE从68倍下降至37倍，PB从6.69降至5.01，估值逐步合理。
8. 公司治理与团队优势：公司实控人为创始团队，合计持股71.03%，控制权集中有利于决策效率。创始团队拥有丰富的线下营销经验，曾任职宝洁等知名企业，具备行业洞察力与执行力。

关键信息

财务数据概览

业务结构

• 互动展示业务：公司核心业务，2019年收入占比达42.1%，毛利率26.3%。2020年收入下降至981.0百万元，毛利率降至24.0%，但2021年及2022年有望回升。
• 零售终端管理：收入稳定增长，2019年收入为784.0百万元，毛利率12.3%，2020年毛利率提升至14.0%。
• 品牌传播：2019年收入为682.4百万元，毛利率17.1%，2020年收入增长至716.6百万元，毛利率下降至15.0%。
• 数字零售：2020年收入达772.5百万元，同比增长90.0%，毛利率为13.0%，2021年及2022年毛利率稳定在14.0%左右。

技术与创新

• 公司在互动展示业务中引入液压技术，提升巡展效率和体验质量。
• 引入智能机器人、VR/AR等技术，打造智能营销和沉浸式体验。
• 与SAP系统结合，构建ERP信息平台，实现业务流程数字化，提升运营效率。

市场拓展与客户资源

• 与华为、中粮、箭牌、雀巢、一汽、广汽、别克等多家知名企业建立长期合作关系。
• 2020年新增对招商银行等金融行业客户的覆盖，拓展业务范围。
• 拓展更多新兴行业，实现横向覆盖。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 下游客户需求变动：客户对营销方式和渠道的偏好可能变化。
• 业务开拓不及预期：数字零售业务可能面临发展瓶颈。
• 核心人才流失：公司依赖专业团队，人才流失可能影响业务进展。

未来展望

公司正积极布局数字新零售业务，通过科技手段提升营销效率，实现“营”“销”结合，构建全渠道营销网络。未来公司预计将继续保持增长，尤其在数字零售业务上，有望成为新的业绩增长点。公司凭借丰富的经验、强大的执行网络和技术创新，有望在体验营销行业持续领先。