20210826-西南证券-电声股份-300805.SZ-2021年半年报点评_营收小幅增长_利润短暂承压_5页_1mb

电声股份2021年半年度报告总结

核心内容概览

电声股份在2021年上半年实现收入14.2亿元，同比增长7.84%；但归母净利润仅为60.6万元，扣非归母净利润为-381.9万元，同比下降109.15%。尽管收入小幅增长，但净利润受到显著影响，主要由于费用率上升、毛利率下降以及部分子业务收入下滑。

主要观点

1. 业务表现

• 零售终端管理业务：稳定增长，营收同比增长27.99%，达到5.54亿元，占营业总收入的38.99%。公司通过线上线下双渠道帮助客户提升销量和用户粘性。

  • 线下渠道：利用全国36家分公司和268条路演线路，覆盖300余个地级市、1,400余个县域城市，项目执行团队达14,000余人。
  • 线上渠道：帮助品牌客户培训直播销售和社团营销团队，提升网络端销量。

• 数字零售业务：小幅增长，营收同比增长5.03%，达到3.46亿元，占营业总收入的24.37%。

  • ToC业务：快速增长，B2C业务营收同比增长67.44%，主要得益于拼多多平台业务的拓展，运营29个店铺，服务47个品牌。
  • B2B业务：营收2.74亿元，与玛氏箭牌、雀巢、格力高、百事、RIO锐澳等保持稳定合作，同时积极拓展美赞臣、有生之饮、雅培等新客户，实现多品类覆盖。

2. 利润下滑原因

• 费用率上升：研发、销售和管理费用总和同比增长21.97%。
• 毛利率下降：营销服务市场竞争加剧，互动展示和零售终端管理业务毛利率分别下降5%和4%，整体毛利率由16.34%降至13.69%。
• 子业务收入下行：品牌传播和互动展示业务营收同比下降，主要由于疫情导致线下活动受限和客户营销投放谨慎。

关键信息

财务预测与估值

关键假设

• 假设1：新冠疫情对业务的影响逐步消除，公司业务恢复正轨。
• 假设2：互动展示业务毛利率将从23%逐步提升至28%。
• 假设3：数字零售业务毛利率将从14%提升至16%。

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

投资建议

公司预计2021-2023年EPS分别为0.06元、0.38元、0.62元，对应的PE分别为200倍、32倍、20倍。考虑到后疫情时代线下营销活动的恢复，西南证券维持对电声股份“持有”的投资评级。

风险提示

• 市场竞争加剧的风险
• 下游客户需求变动的风险
• 业务开拓不及预期的风险
• 核心人才流失的风险