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朝闻国盛文档总结

核心内容

本文档为国盛证券研究所发布的《朝闻国盛》系列内容，涵盖宏观、固定收益、汽车、美妆、传媒等多个行业分析及研报，主要聚焦于2023年2月CPI数据、地方财政化债策略、债市展望、行业表现及个股投资建议。

主要观点

1. 宏观：2月CPI超预期大降

• CPI与核心CPI大幅低于预期：2月CPI和核心CPI均大幅下降，主要原因是春节错月、猪价下跌、蔬菜水果价格超预期下行、服务价格回落。
• PPI延续下降：2月PPI降幅略超预期，显示工业品价格持续承压。
• 全年通胀预期下调：基于前两个月数据，预计全年CPI中枢可能降至2%左右甚至更低，表明经济复苏节奏偏慢。
• 货币政策宽松趋势不变：通胀对货币政策约束有限，宽松仍是主基调，尤其是结构性宽松政策，可能再次降准。
• 风险提示：疫情变化、政策力度等存在不确定性。

2. 固定收益：财政发力与债市展望

• 财政化债分析：对183个地级市2022年预算执行及2023年预算草案进行解读，分析地方债务化解的细节。

• 风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方财力下滑。

• 通胀对债市影响有限：虽然经济基本面在恢复，但市场已提前预期，当前交易逻辑集中在政策变化带来的经济预期。

• 债市继续乐观：短期经济对市场压力有限，长端利率可能阶段性下行，10年国债有望降至2.8%或更低。

• 短端利率配置价值：资金价格上升推高短端利率，但边际变化显示信贷冲量放缓，央行无意引导资金价格进一步上升，因此短端利率具备配置价值。

• 风险提示：货币政策调整超预期。

• 财政发力程度分析：市场期待财政成为经济复苏的主要推动力，但需关注财政收入是否达预期。

• 财政结构特点：需结合预算报告分析财政发力的具体表现和结构特征。

• 风险提示：财政收入不及预期。

3. 传媒：恺英网络战略转型与VR布局

• 公司背景：成立于2008年，业务从页游扩展至手游，2021年战略转型后经营状况改善。
• 管理层稳定：现董事长金峰增持股份，成为第一大股东，公司治理回归稳定。
• 业绩表现：2022年预计实现归母净利润9.3亿-11.3亿元，同比增长61.3%-95.9%。
• 战略布局：聚焦研发、发行、投资+IP，布局VR全产业链，有望受益于国内消费级VR产业红利。
• 投资建议：给予2023年目标市值226亿元，对应PE 16x，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：产品表现不及预期、政策监管风险、新技术发展不及预期。

4. 汽车：旭升集团业绩亮眼，可转债加速产能建设

• 2022年业绩：全年收入44.5亿元，同比增长47%；归母净利润7.0亿元，同比增长69.7%。
• 可转债计划：拟募集资金28亿元，用于加大总成及轻量化零部件产能投入。
• 未来预期：预计2023-2025年归母净利润分别为10.4/13.8/17.2亿元，对应PE分别为23/17/14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、新客户拓展不利。

5. 美妆：爱美客管线生命力强，股权激励推动增长

• 公司地位：医美上游针剂龙头，向美学全品类迈进。
• 股权激励：有助于激发经营活力，推动业绩增长和在研管线及收并购进度。
• 业绩预测：预计2023-2025年营收分别为28.67/40.97/56.06亿元，同比增长48%/43%/37%；归母净利润分别为18.07/24.98/33.26亿元，同比增长43%/38%/33%。
• 投资建议：维持“买入”评级，对应2023年68倍PE。
• 风险提示：新品取证风险、需求恢复不及预期、H股上市及海外收并购风险。

关键信息

• CPI超预期下降：2月CPI、核心CPI均低于预期，主因包括春节错月、猪价大跌、蔬菜水果价格下行、服务价格回落。
• PPI延续下降：显示工业品价格持续承压。
• 债市乐观：通胀压力较小，短端利率具备配置价值，长端利率可能阶段性下行。
• 财政发力：市场期待财政推动经济复苏，需关注财政收入及结构。
• 行业表现：通信、建筑装饰、钢铁、石油石化、国防军工等行业表现较好；电力设备、汽车、有色金属、商贸零售、房地产等表现较差。
• 个股推荐：恺英网络与旭升集团获“买入”评级，爱美客也维持“买入”评级。

风险提示汇总

• 疫情变化、政策力度、财政收入不及预期、产品表现不及预期、新技术发展不及预期、宏观经济下行、原材料价格波动、新客户拓展不利、政策监管风险等。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现。
• 股票评级分为买入、增持、持有、减持。
• 行业评级分为增持、中性、减持。

机构信息

• 国盛证券研究所：位于北京、南昌、上海、深圳，提供证券投资咨询、研究服务等。
• 联系方式：各城市均有详细地址、邮编、电话、传真及邮箱信息。

字数统计：约998字