20221121-国盛证券-朝闻国盛_10页_618kb

朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》是一份综合性的市场分析报告，涵盖宏观、策略、行业研究等多个领域。报告指出当前市场环境仍面临较大经济压力，政策效果尚未显现，债市短期有望走稳。同时，部分行业如电子、医药生物、计算机等表现相对较好，具备一定的投资机会。此外，报告还对部分公司及板块的未来走势进行了分析与建议。

---

主要观点

宏观与债市分析

• 政策效果未显：尽管防疫和地产政策已出现“拐点”信号，但经济基本面仍偏弱，政策效果尚未显现。
• 债市短期走稳：当前债市大跌可能是对基本面修复预期的过度定价，短期内有望走稳。
• 风险提示：疫情反复、政策力度变化、外部环境波动等可能影响市场走势。

策略分析

• 股债异动：若利率上行，股市可能交易复苏走强；流动性冲击源于资金供需预期背离。
• 市场分化：A股结构分化明显，国际油价下跌对市场情绪有所影响。
• 投资建议：
  • 矛：关注低估值反转、地产信用纾困、医疗健康、黄金、恒生科技等板块。
  • 盾：建议关注军工、信创等政策与景气双驱动的行业。
• 风险提示：疫情失控、经济衰退、政策超预期变化等。

行业表现

• 行业表现前五名（1月、3月、1年）：

  • 计算机：12.6% / 4.9% / -16.4%
  • 传媒：10.9% / -0.4% / -17.3%
  • 社会服务：9.9% / 9.4% / -4.1%
  • 医药生物：6.5% / 8.0% / -12.9%
  • 电子：6.1% / -15.0% / -28.5%

• 行业表现后五名（1月、3月、1年）：

  • 农林牧渔：-8.8% / -8.5% / -10.8%
  • 煤炭：-8.4% / -7.8% / 28.7%
  • 电力设备：-5.4% / -21.1% / -25.3%
  • 食品饮料：-3.9% / -11.4% / -18.6%
  • 公用事业：-3.5% / -8.3% / -5.7%

---

关键行业分析

固定收益

• 债市赎回潮或近尾声：机构行为显示赎回压力减弱，债市趋于稳定。
• 专项债对城投的影响：专项债是稳增长的重要工具，承接专项债的城投公司具备融资便利、政府信用背书等优势。
• 风险提示：政策变化、数据误差、疫情反复等。

金融工程

• 择时雷达六面图：综合六个维度指标，当前择时打分为3.14，整体仍维持看多观点。
• 中证500、1000上涨：表明市场反弹可能具有普遍性，建议关注上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。
• 风险提示：模型失效、市场环境变化等。

电子

• 半导体回暖可期：BIS新规推动国内供应链合作加深，模拟IC为优质赛道。
• 东山精密：消费电子稳健成长，汽车电子潜力大，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、中美科技摩擦等。

医药生物

• 申万医药指数上涨：11.14-11.18期间上涨6.15%，跑赢沪深300。
• PCSK9抑制剂：诺华疗法获CDE受理，国产单抗即将进入收获期。
• 风险提示：政策超预期、行业增速不及预期等。

煤炭开采

• 双焦价格底部显现：冬储补库有望带动价格上涨，推荐山西焦煤、潞安环能、平煤股份等。
• 高长协占比煤企：中国神华、兖矿能源、陕西煤业等具备估值修复潜力。
• 风险提示：产量超预期、需求不足、电价下调等。

有色金属

• EV供应链支撑锂镍需求：年底冲量需求支撑能源金属价格反弹。
• 黄金左侧布局：联储加息放缓，黄金具备配置价值。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、疫情反复等。

钢铁

• 需求环比回升：推荐盛德鑫泰、久立特材、甬金股份等。
• 关注煤电景气周期：受益于煤电新建及改造周期。
• 风险提示：产量调控、需求不足、原料价格上涨等。

房地产开发

• 资金端利好释放：房企资金政策持续宽松，但新房成交量仍低迷。
• 投资建议：维持“增持”评级，推荐华发股份、保利发展、招商蛇口等。
• 风险提示：政策执行不及预期、基本面继续下行、疫情反复等。

传媒

• 游戏版号恢复发放：带动传媒板块上涨，关注VR、元宇宙等新技术方向。
• 长期配置机会：传媒板块处于估值底部，政策与技术驱动下具备配置价值。
• 风险提示：监管风险、竞争加剧、疫情反复等。

计算机

• 数字经济投资主线：把握大安全、国资云、财政贴息三大方向。
• 风险提示：经济下行、财政支出不足、贸易摩擦等。

海外市场

• 微博（09898.HK）：广告收入承压，但non-GAAP净利润率提升，维持“增持”评级。
• 京东集团（09618.HK）：零售和云计算业务表现强劲，预计利润增长，维持“买入”评级。
• 耐世特（01316.HK）：中国市场拓展顺利，盈利有望修复，维持“买入”评级。
• 阿里巴巴（09988.HK）：收入和利润均增长，预计未来三年持续增长，维持“买入”评级。

---

投资建议汇总

短期推荐

• 矛：地产（信用纾困）、医疗（高安全边际）、黄金、恒生科技
• 盾：军工、信创、专项债承接城投

中期推荐

• 上证50、沪深300等大盘蓝筹：具备估值修复机会
• 数字经济相关板块：大安全、国资云、财政贴息
• VR、元宇宙相关公司：布局新技术方向，关注基本面改善

---

风险提示汇总

• 疫情反复：可能影响市场情绪及经济复苏节奏
• 政策变化：包括稳增长政策、监管政策、地产政策等
• 宏观经济下行：经济压力大，基本面修复需时间
• 外部环境波动：如美联储政策、国际贸易摩擦等
• 行业竞争加剧：如互联网、游戏、医药等
• 模型失效风险：量化模型与历史规律可能不适用于当前市场环境

---

作者信息

• 分析师：丁琼（S0680513050001）
• 邮箱：dingqiong@gszq.com
• 研究所地址：
  • 北京：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
  • 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
  • 上海：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
  • 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼