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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》是一份涵盖多行业研究与投资建议的金融资讯报告，内容涉及外资识别、元宇宙虚拟人、食品饮料与农林牧渔行业分析，以及固定收益领域的信用扩张路径探讨。报告聚焦于市场动态、投资逻辑及风险提示，旨在为投资者提供有价值的参考。

主要观点

1. 外资识别与配置偏好

• “假外资”识别：托管于中资券商的北向资金存在较高的“假外资”概率，需关注其资金逻辑与行为。
• 配置偏好：潜在“假外资”更倾向于配置A股热门赛道，偏好中小盘标的，对高增速及高估值容忍度较高。
• 监管背景：本轮外资“打假”是监管收紧的体现，但并非抑制外资流入，短期资金面或有压力，长期仍具配置价值。

2. 元宇宙虚拟人“灵魂”探讨

• 虚拟人定义：以数字形式存在的虚拟形象，具备人的外观、特点与行为，是元宇宙内容的重要组成部分。
• 投资建议：推荐关注虚拟人制作、IP运营及算力相关企业。
  • 制作企业：英伟达、腾讯、Unity、科大讯飞、捷成股份、锋尚文化
  • 运营企业：芒果超媒、蓝色光标、星期六、浙文互联、奥飞娱乐
  • 算力企业：美国像素、中兴通讯、新易盛、中际旭创、广和通、美格智能
• 风险提示：技术创新不及预期、区块链政策监管风险、基础设施开发不达预期。

3. 燕京啤酒（000729.SZ）分析

• 公司背景：国资背景，深耕行业多年，产品线丰富。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为115.1/122.0/129.2亿元，归母净利润分别为2.7/4.1/5.1亿元，对应PE分别为79/53/43倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，主要基于新产品燕京U8的潜在超预期表现及降本增效带来的业绩弹性。
• 风险提示：燕京U8推广不及预期、疫情反复、成本上涨、食品安全问题。

4. 中牧股份（600195.SH）分析

• 公司背景：央企背景，动保行业龙头，深耕行业80余年。
• 行业前景：养殖规模化与景气度提升，动保行业市场化机遇显现，政策引导规范化发展。
• 业务结构：兽用生物制品与兽用化药双轮驱动，制剂业务快速增长，业务结构持续优化。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为5.7/6.9/8.6亿元，同比增长34.3%/22.7%/23.4%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，合理市值为155亿元，对应FY2022PE为22.4X。
• 风险提示：产线升级改造进度不及预期、市场化单品推广不及预期、下游养殖行业周期性波动。

5. 信用扩张路径分析

• 当前困境：新增按揭需求偏弱、房企杠杆受限、基建投资意愿不足。
• 政策影响：隐性债务偿还压力大，“六稳、六保”带来刚性支出，地方政府债务约束未放松，城投主体负债增长受限。
• 融资环境：房地产企业拿地降温，土地出让收入下降，地方财力受限，融资限制未明显放松。
• 趋势判断：降息周期开启，短期信用扩张较慢，债市利率将震荡下行。
• 风险提示：宽信用推进超预期。

6. 中材国际（600970.SH）分析

• 公司动态：发布《限制性股票激励计划》草案，设定2020-2024年复合增速不低于15.5%的目标，ROE逐年提升。
• 国际化战略：积极拓展海外业务，加快属地化发展。
• 行业受益：政策推动清洁低碳生产，公司深度受益于绿色智能改造需求。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元，对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元，当前PE为16/12/11倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：股权激励实施不达预期、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

关键信息

• 外资识别：需关注北向资金中托管于中资券商的部分，其配置偏好与“真外资”有所不同。
• 元宇宙虚拟人：是元宇宙内容的重要组成部分，其“灵魂”体现在差异化IP与技术支撑。
• 燕京啤酒：具备国资背景与全国布局，新产品与降本增效带来业绩增长潜力。
• 中牧股份：央企背景动保龙头，受益于行业规范化与市场化发展。
• 信用扩张：短期受制于多重因素，长期需政策支持与市场回暖。
• 中材国际：通过股权激励与国际化战略提升业绩与市值，受益于绿色智能改造需求。

行业表现

前五名行业（1月、3月、1年）

后五名行业（1月、3月、1年）

风险提示汇总

• 外资相关：全球流动性超预期变化、国际指数扩容不及预期、统计模型误差。
• 元宇宙相关：技术创新不及预期、区块链政策监管风险、区块链基础设施开发不达预期。
• 燕京啤酒相关：燕京U8推广不及预期、疫情反复、成本上涨、食品安全问题。
• 中牧股份相关：产线升级改造进度不及预期、市场化单品推广不及预期、下游养殖行业周期性波动。
• 信用扩张相关：宽信用推进超预期。
• 中材国际相关：股权激励实施不达预期、绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。

投资评级说明

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