2023-03-16-IMF-全球加权中值通胀_核心通胀的衡量（英）_35页_2mb

加权中位通胀：核心通胀的新测度

加权中位通胀是一种创新的核心通胀测度方法，相较于传统通过剔除食品和能源价格计算的核心通胀（XFE）具有更低的波动性和更强与经济松弛的相关性，同时能更好地预测未来一年的头通胀。然而，其平均水平通常低于头通胀，形成偏差。

研究方法与数据

本文针对38个经济体（涵盖发达和新兴市场），使用Haver Analytics提供的行业通胀数据，采用季度和月度数据计算加权中位通胀及新修正指标P*。方法包括：

• 加权中位通胀：基于行业价格权重对中位数通胀进行调整。
• P*测度：通过调整分位数使得平均值接近头通胀，从而最小化偏差。

关键发现

1. 波动性

• 加权中位通胀的波动性显著低于头通胀及XFE通胀，尤其是在新兴市场。
• 月度数据中波动性差异更明显。

2. 偏差问题

• 加权中位通胀平均值低于头通胀，形成负面偏差，主要由于因果关系频繁存在零通胀观察值。
• P*测度通过调整分位数标准化偏差，保持了加权中位的低波动性及与经济松弛的良好关联。

3. 与经济松弛的相关性

• 在大部分国家，加权中位与P*在菲利普斯曲线（Phillips Curve）回归中表现优异，说明对经济松弛具有高度敏感性。

4. 预测能力

• 两种核心测度对一年后头通胀具有较强预测能力，加权中位表现更佳，但P*也表现良好。
• 在2021-2022年通胀事件中，加权中位及P*迅速反映了通胀上升趋势，而标准XFE在某些国家落后。

5. 局限性

• P*测度依赖特定样本数据，不同国家和地区使用时需重新参数化。
• 在某些国家（如韩国和斯洛伐克），P*波动性略高于加权中位。

结论与政策意义

加权中位通胀是一种有效的核心通胀测度，适用于经济松弛判断和政策制定。P*测度则是解决偏差的有效方案，同时保留了原有方法的优点。总体上，优于传统XFE的核心测度应获得更多政策与实践关注，尤其是在评估货币政策权衡时。