> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰 | 宏观：美国4月CPI - 住房“补涨”推高核心通胀 ## 核心内容 2026年4月美国消费者价格指数（CPI）环比增速为0.6%，符合市场预期；核心CPI环比增速为0.4%，高于预期的0.3%。整体通胀压力仍然存在，但核心通胀的加速主要来自于住房分项的统计扰动，而非持续性上涨。 ## 主要观点 - **整体CPI表现**：4月CPI环比增速为0.6%，同比上涨3.8%，高于预期的3.7%。整体通胀仍受高油价影响，但增速有所放缓。 - **核心CPI表现**：核心CPI环比增速为0.4%，同比上涨2.8%，高于预期的2.7%。核心通胀的上升主要由住房分项的“补涨”所驱动。 - **住房分项影响**：由于2025年10月政府关门导致样本缺失，BLS采用结转推算方法（carry-forward）处理数据，使得4月住房分项环比大幅上升0.34pp至0.61%。该影响预计将在5月消退。 - **核心服务通胀**：核心服务环比增速为0.50%，其中住房分项贡献显著，但核心服务ex住房小幅回升至0.35%。 - **商品通胀趋势**：核心商品通胀有所降温，环比增速降至0.03%，显示部分商品价格趋于稳定，如新车和二手车价格波动较小，而关税影响逐步消退。 - **能源与食品通胀**：能源价格仍受高油价影响维持高位，能源服务环比涨幅加速至1.62%；食品价格环比增速回升至0.5%，主要由牛肉价格上涨带动。 ## 关键信息 ### 通胀分项表现 | 分项 | 环比增速 (%) | 同比增速 (%) | |------|--------------|--------------| | CPI | 0.64 | 3.8 | | 食品 | 0.50 | 3.2 | | 能源 | 3.81 | 17.5 | | 能源商品 | 5.62 | 29.2 | | 能源服务 | 1.62 | 5.4 | | 核心CPI | 0.38 | 2.7 | | 核心商品 | 0.03 | 1.1 | | 服装 | 0.64 | 4.2 | | 新车 | -0.16 | 0.2 | | 二手车 | 0.00 | -2.7 | | 家具 | -0.50 | 2.8 | | 药品 | -0.35 | -0.5 | | 娱乐商品 | 0.07 | 3.0 | | 核心服务 | 0.50 | 3.3 | | 住房 | 0.61 | 3.3 | | 房租 | 0.55 | 2.8 | | 等价租金 | 0.53 | 3.3 | | 学校住宿及酒店 | 2.44 | 4.4 | | 核心服务ex住房 | 0.35 | 3.2 | | 医疗 | 0.00 | 3.2 | | 娱乐 | 0.08 | 1.9 | | 教育通讯 | -0.09 | 1.1 | | 运输服务 | 0.33 | 4.2 | | 汽车保险 | 0.14 | 0.2 | | 航空服务 | 2.82 | 20.7 | ### 市场反应 - 联储2026年加息预期小幅升温2bp至10bp。 - 2y和10y美债收益率分别上行2bp和1bp至3.99%和4.45%。 - 美元指数基本持平于98.3。 - 标普500期货先涨后跌，基本持平。 ### 未来展望 - **短期**：住房分项的“补涨”效应将在5月消退，核心通胀或将逐步回落。 - **中期**：预计下半年核心通胀整体仍将保持温和，但需关注就业市场是否出现降温。 - **风险提示**：中东局势的不确定性可能导致能源价格持续高企，从而推升通胀压力。 ## 总结 美国4月CPI数据整体符合预期，核心CPI则因住房分项的“补涨”效应而略高于预期。能源价格仍是推高通胀的重要因素，而核心商品通胀有所降温，显示部分通胀压力已缓解。住房分项的异常上涨主要源于统计方法的调整，预计后续将逐步回归正常水平。当前联储降息门槛较高，但若就业市场降温，未来仍有降息空间。需关注中东局势对油价的影响，以及住房价格是否真正出现持续上涨。