20221130-德邦证券-建筑材料行业专题_房企融资迎三箭齐发_保交楼有望持续推进_看好建材估值修复_12页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2022年11月以来，房地产行业政策持续优化，供给端与需求端政策协同发力，推动行业逐步修复。建材行业作为地产链的重要组成部分，受益于政策支持，迎来估值修复机遇。本文从供给端政策、需求端修复、投资建议及风险提示等方面进行总结。

主要观点

• 政策转向支持：中央层面出台多轮房地产供给端纾困政策，从限制房企融资转向支持合理融资需求，释放积极信号。
• 三箭齐发改善房企流动性：信贷、债券、股权融资全面打通，支持房企缓解现金流压力，推动“保交楼”进程。
• 需求修复缓慢：当前房地产销售仍处弱势，传统销售旺季表现不佳，需求端修复仍需政策进一步放松。
• 利率下调刺激购房意愿：部分城市首套房贷利率下限已降至4.1%以下，降低购房成本，有助于需求回暖。
• 基建与地产链协同发力：2023年专项债额度提前下达，基建实物量有望提升，对建材行业形成支撑。
• 消费建材盈利改善：Q3以来大宗原材料价格回落，毛利率有望逐季改善，消费建材板块进入盈利拐点。
• 重点公司推荐：东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、蒙娜丽莎、中国联塑、伟星新材、青鸟消防、北新建材等公司值得关注。

关键信息

供给端政策

1. 信贷融资

   • 央行与银保监会召开座谈会，强调稳定房企开发贷与支持个人住房贷款合理需求。
   • 国有大行与多家优质房企签署战略合作协议，授信额度合计超16550亿元，涉及开发贷、并购贷、保函置换预售资金等。

2. 债券融资（第二支箭）

   • 11月民企债券融资支持工具重启，发债额度显著提升，首批三家民企获得信用增进函，发行额度超12亿元。
   • 支持范围扩大至混合所有制房企，反担保比例根据企业信用状况分档，发债成本显著降低。

3. 股权融资（第三支箭）

   • 2016年后首次恢复A股房企股权融资，允许符合条件的房企实施重组上市，推动行业整合。
   • 支持“同行业、上下游”整合，改善建材等上下游企业流动性。

4. 保交楼专项资金

   • 中央财政设立2000亿元专项借款及纾困基金，央行提供2000亿元免息再贷款，用于支持“保交楼”。
   • 截至2022年10月，房屋竣工面积累计同比降幅连续三个月收窄，2023年竣工周期有望支撑地产链需求。

需求端修复

• 2022年9-10月商品房销售面积累计同比降幅仍维持在-20%以上，销售金额降幅达-26%以上，需求端仍处筑底阶段。
• 政策放松力度持续增强，11月“金融16条”及央行、银保监会联合座谈会推动因城施策，支持刚需与改善性住房需求。
• 部分城市首套房贷利率下限下调至4.1%以下，房贷利率下降有望降低购房成本，刺激需求。

投资建议

• 重点关注：东方雨虹、科顺股份（受益于防水新规提标扩容，毛利率有望改善）；三棵树（国内涂料龙头，C端增长迅速）；兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值，B端与C端均衡）；中国联塑、伟星新材（管材龙头，受益于PVC价格回落）；青鸟消防、北新建材（成长性与经营稳健）。
• 浮法玻璃：处于周期底部，供给收缩可能推动价格上涨，建议关注旗滨集团。

风险提示

• 固定资产投资低于预期；
• 房地产政策传导力度低于预期；
• 环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；
• 原材料价格大幅上涨带来成本压力。

分析师信息

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券，曾获多项分析师奖项。
• 王逸枫：建筑建材行业研究员，剑桥大学经济学硕士，2022年加入德邦证券，负责水泥、玻璃、玻纤和新材料研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场20%以上
  • 增持：相对强于市场5%~20%
  • 中性：相对市场在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场5%以下
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上
  • 中性：预期行业回报介于-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业回报低于基准指数10%以下

法律声明

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