20260716-国信证券-非银金融行业中报业绩前瞻_景气高增_估值修复_18页_1mb

非银金融行业中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2026年上半年，非银金融行业整体呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局，行业景气度显著提升，估值修复空间广阔。保险与证券板块均受益于资本市场高景气和政策支持，业绩预期乐观，投资建议以“优于大市”为主。

主要观点

1. 保险行业：双向修复，盈利弹性释放

• 资产端：权益市场回暖，A股市场整体上涨，险企A股仓位中枢上移，权益投资收益显著改善。固收端收益率震荡，净投资收益率小幅承压但整体平稳。
• 负债端：人身险业务在储蓄需求支撑下稳健增长，NBV（新业务价值）增速良好。财产险综合成本率（COR）持续改善，承保盈利能力增强。
• 盈利预测：中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、中国太保2026H1归母净利润同比分别增长225.5%、50.5%、32.4%、20.1%、15.6%。
• 投资建议：重点关注中国人寿、新华保险、中国财险、中国平安、中国太保，其中中国人寿和新华保险的盈利弹性尤为突出。

2. 证券行业：市场景气延续，估值修复正当时

• 业绩表现：已披露的10家上市券商全部预增，中信证券、国泰海通、招商证券等头部券商净利润突破200亿元，创历史新高。
• 核心业务增长：
  • 经纪业务：A股日均成交额接近翻倍，达2.74万亿元，财富管理转型深化。
  • 两融业务：余额维持在3.02万亿元高位，利息收入弹性释放。
  • 投行业务：科技IPO推动修复，IPO募资约706亿元，科创板占比近30%。
  • 自营业务：固收端稳定，权益端受益于结构性行情，科创跟投浮盈逐步兑现。
  • 资管业务：规模稳步扩张，主动管理能力增强，部分券商通过参控股基金公司分享成长红利。
• 估值现状：当前券商板块PB估值仅1.30倍，处近十年约20%分位，与高盈利形成背离，价值重估预期强烈。
• 投资建议：关注中信证券、中金公司、国泰海通、招商证券等具备科创项目储备和全链条服务能力的头部券商。

关键信息汇总

一、保险行业关键数据

二、证券行业关键数据

下半年展望与投资策略

1. 保险行业

• 健康险、责任险等非车险业务增速加快，预计全年NBV增长稳健。
• 财产险COR持续优化，承保盈利改善。
• 估值处于低位，盈利弹性释放将推动估值修复。

2. 证券行业

• 科创板IPO和直投业务价值重估将带来盈利增长。
• 两融余额高位运行，利息收入稳定。
• 资管业务规模稳步增长，主动管理能力提升。
• 政策支持（如“并购六条”、科创板改革）将释放制度红利。

风险提示

• 宏观经济下行：可能压制资本市场景气度，影响非银金融板块盈利能力。
• 市场大幅波动：可能冲击券商的经纪、两融等核心业务收入。
• 监管政策收紧：可能限制行业增长空间。
• 行业竞争加剧：同质化竞争可能导致盈利空间被压缩。
• 资金流出与流动性风险：市场去杠杆可能影响估值修复节奏。
• 标的业绩不及预期：可能影响投资回报。

总结

2026年上半年，非银金融行业在资产端与负债端均实现修复，保险与证券板块表现亮眼，盈利增长显著。随着市场景气延续、政策红利释放及估值修复预期增强，行业整体具备较强投资价值。建议投资者重点关注保险板块中盈利弹性突出的中国人寿、新华保险，以及证券板块中具备科创储备与全链条服务能力的头部券商，如中信证券、中金公司、国泰海通、招商证券等。