非银金融行业中报业绩前瞻_景气高增_估值修复_18页_1mb

非银金融行业中报业绩前瞻总结

核心内容概述

2026年上半年，非银金融行业整体呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局，行业景气度显著提升，估值修复空间广阔。保险与证券板块均表现出强劲的盈利增长，券商板块估值处于历史低位，存在较大的价值重估机会。

主要观点

1. 保险行业：投资收益改善与负债端稳健增长

• 资产端：权益市场回暖，A股市场整体上涨，险企A股仓位中枢上移，权益投资收益明显改善，成为利润弹性释放的核心驱动。
• 负债端：人身险储蓄需求托底，NBV（新业务价值）稳中有进，财产险承保盈利持续改善，综合成本率（COR）优化。
• 业绩表现：中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、中国太保等上市险企预计2026H1归母净利润同比分别增长225.5%、50.5%、32.4%、20.1%、15.6%。其中中国人寿和新华保险已率先发布业绩预增公告，表现超预期。

2. 证券行业：市场高景气与估值修复

• 业绩表现：已披露半年度业绩预告的10家上市券商全部预增，中信证券、国泰海通等公司净利润创历史新高。
• 业务增长：五大核心业务线全面增长，包括经纪、两融、投行、自营、资管业务，其中经纪业务受益于市场成交额增长，两融余额维持高位，投行受益于科技IPO热潮。
• 估值修复：券商板块PB估值仅1.30倍，处于近十年约20%分位数，与盈利能力形成深度背离，存在估值修复空间。

关键信息

保险板块

• 资产端收益：权益回暖显著改善投资收益，尤其受益于科技成长股的结构性行情。
• 负债端增长：1-5月人身险原保费收入同比增长5.0%，NBV增速预计为43.5%、16.1%、13.5%、11.6%。
• 财产险表现：综合成本率（COR）优化，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.8%、95.1%、95.4%，同比下降0.5pt、0.1pt、0.9pt。
• 投资建议：关注中国人寿、新华保险等利润弹性突出的公司，以及具备“护城河”优势的中国财险、资产负债匹配较好的中国平安、中国太保。

证券板块

• 业绩增长：券商净利润普遍增长，中信证券、国泰海通、招商证券等头部券商表现尤为亮眼。
• 业务结构：经纪业务受益于成交额增长，两融余额维持高位，投行业务因科技IPO修复，自营业务因权益投资改善，资管业务因主动管理能力提升。
• 估值修复：券商PB估值处于历史低位，建议关注具备科创属性、全链条服务能力的头部券商。
• 风险提示：宏观经济下行、市场大幅波动、监管政策收紧、行业竞争加剧、资金流出与流动性风险、标的业绩不及预期。

投资建议

选股主线

1. 资产端收益确定标的：如中国财险、中国太保，其固收端表现稳健。
2. 拓展第二增长曲线如出海业务：如中信证券，具备国际化业务布局。
3. 科创储备弹性标的：关注国泰海通、招商证券等在科技项目跟投和直投方面储备充足的券商。

重点公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济下行：可能压制资本市场景气度。
• 市场大幅波动：影响券商经纪、两融及资管等业务收入。
• 监管政策收紧：对非银金融行业造成业务约束。
• 行业竞争加剧：导致盈利空间被压缩。
• 资金持续流出：加剧估值压力与流动性风险。
• 业绩不及预期：可能影响股价表现。

估值与盈利对比

• 券商板块：PB估值1.30倍，处于近十年20%分位，与盈利高增形成背离。
• 保险板块：估值处于历史较低水平，盈利弹性突出，具备修复潜力。

总结

2026年上半年，非银金融行业整体呈现业绩高增与估值修复的双重趋势。保险行业受益于权益回暖与负债端稳健增长，券商板块则因市场景气度提升、科创改革深化及估值低位而具备较大的价值重估空间。建议关注具备资产端收益确定性、第二增长曲线及科创储备的优质标的。