> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融行业中报业绩前瞻总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，非银金融行业整体呈现“资产端收益回暖、负债端稳健增长”的双向修复格局，行业景气度显著提升，估值修复空间广阔。保险与证券板块均表现出强劲的盈利增长，券商板块估值处于历史低位，存在较大的价值重估机会。 --- ## 主要观点 ### 1. **保险行业：投资收益改善与负债端稳健增长** - **资产端**：权益市场回暖，A股市场整体上涨，险企A股仓位中枢上移，权益投资收益明显改善，成为利润弹性释放的核心驱动。 - **负债端**：人身险储蓄需求托底，NBV（新业务价值）稳中有进，财产险承保盈利持续改善，综合成本率（COR）优化。 - **业绩表现**：中国人寿、新华保险、中国平安、中国财险、中国太保等上市险企预计2026H1归母净利润同比分别增长225.5%、50.5%、32.4%、20.1%、15.6%。其中中国人寿和新华保险已率先发布业绩预增公告，表现超预期。 ### 2. **证券行业：市场高景气与估值修复** - **业绩表现**：已披露半年度业绩预告的10家上市券商全部预增，中信证券、国泰海通等公司净利润创历史新高。 - **业务增长**：五大核心业务线全面增长，包括经纪、两融、投行、自营、资管业务，其中经纪业务受益于市场成交额增长，两融余额维持高位，投行受益于科技IPO热潮。 - **估值修复**：券商板块PB估值仅1.30倍，处于近十年约20%分位数，与盈利能力形成深度背离，存在估值修复空间。 --- ## 关键信息 ### 保险板块 - **资产端收益**：权益回暖显著改善投资收益，尤其受益于科技成长股的结构性行情。 - **负债端增长**：1-5月人身险原保费收入同比增长5.0%，NBV增速预计为43.5%、16.1%、13.5%、11.6%。 - **财产险表现**：综合成本率（COR）优化，人保财险、平安财险、太保财险COR分别为94.8%、95.1%、95.4%，同比下降0.5pt、0.1pt、0.9pt。 - **投资建议**：关注中国人寿、新华保险等利润弹性突出的公司，以及具备“护城河”优势的中国财险、资产负债匹配较好的中国平安、中国太保。 ### 证券板块 - **业绩增长**：券商净利润普遍增长，中信证券、国泰海通、招商证券等头部券商表现尤为亮眼。 - **业务结构**：经纪业务受益于成交额增长，两融余额维持高位，投行业务因科技IPO修复，自营业务因权益投资改善，资管业务因主动管理能力提升。 - **估值修复**：券商PB估值处于历史低位，建议关注具备科创属性、全链条服务能力的头部券商。 - **风险提示**：宏观经济下行、市场大幅波动、监管政策收紧、行业竞争加剧、资金流出与流动性风险、标的业绩不及预期。 --- ## 投资建议 ### 选股主线 1. **资产端收益确定标的**：如中国财险、中国太保，其固收端表现稳健。 2. **拓展第二增长曲线如出海业务**：如中信证券，具备国际化业务布局。 3. **科创储备弹性标的**：关注国泰海通、招商证券等在科技项目跟投和直投方面储备充足的券商。 --- ## 重点公司盈利预测 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | EPS（2026E） | EPS（2027E） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | |----------|------------|----------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 601628.SH | 中国人寿 | 优于大市 | 6.51 | 6.71 | 0.69 | 0.64 | | 601336.SH | 新华保险 | 优于大市 | 12.69 | 13.27 | 0.64 | 0.58 | | 2328.HK | 中国财险 | 优于大市 | 2.01 | 2.13 | 0.89 | 0.84 | | 601318.SH | 中国平安 | 优于大市 | 8.64 | 9.31 | 0.55 | 0.51 | | 601601.SH | 中国太保 | 优于大市 | 6.16 | 6.26 | 0.44 | 0.41 | | 600030.SH | 中信证券 | 优于大市 | 2.46 | 2.69 | 11.36 | 10.43 | | 601995.SH | 中金公司 | 优于大市 | 2.54 | 2.81 | 13.97 | 12.63 | | 601211.SH | 国泰海通 | 优于大市 | 1.70 | 1.87 | 10.66 | 9.73 | | 600999.SH | 招商证券 | 优于大市 | 1.81 | 1.88 | 11.26 | 10.86 | --- ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能压制资本市场景气度。 - **市场大幅波动**：影响券商经纪、两融及资管等业务收入。 - **监管政策收紧**：对非银金融行业造成业务约束。 - **行业竞争加剧**：导致盈利空间被压缩。 - **资金持续流出**：加剧估值压力与流动性风险。 - **业绩不及预期**：可能影响股价表现。 --- ## 估值与盈利对比 - **券商板块**：PB估值1.30倍，处于近十年20%分位，与盈利高增形成背离。 - **保险板块**：估值处于历史较低水平，盈利弹性突出，具备修复潜力。 --- ## 总结 2026年上半年，非银金融行业整体呈现业绩高增与估值修复的双重趋势。保险行业受益于权益回暖与负债端稳健增长，券商板块则因市场景气度提升、科创改革深化及估值低位而具备较大的价值重估空间。建议关注具备资产端收益确定性、第二增长曲线及科创储备的优质标的。