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2018年3月21日 汽车行业报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年2月中国汽车市场运行情况，分析整体及细分领域表现，并结合债券与股票市场动态，探讨行业发展趋势及政策影响。

一、2月汽车市场表现

1. 整体销量情况

• 2月汽车销量：同比下降11.4%，环比下降38.9%，主要受春节错位影响。
• 1-2月累计销量：同比增长1.5%，整体销量情况一般。
• 春节效应分析：2017年春节假期仅2天在2月，而2018年春节假期全部在2月，导致2月销量下滑。

2. 狭义乘用车销量

• 1-2月狭义乘用车销量：同比增长4.7%，优于整体汽车销量。
• 经销商库存预警指数：1月预警指数升至67.2%，2月大幅回落至52.3%，显示终端销售改善。
• 主要车企表现：
  • 上汽乘用车：2月销量同比增长50.1%，主要得益于荣威RX5、RX3等车型。
  • 吉利：2月销量同比增长23.8%，表现强劲。

3. 商用车销量

• 1-2月货车销量：同比下降2.4%，但重卡销量同比增长8.9%。
• 1-2月客车销量：同比增长0.67%，其中大型客车销量增长42.0%，中型客车增长8.1%。

二、新能源汽车市场分析

1. 销量表现

• 1-2月新能源汽车销量：同比增长213.2%，达7.29万辆。
• 新能源乘用车销量：同比增长178.5%。
• 新能源商用车销量：同比增长495.0%，主要受益于政策缓冲期抢装及2017年低基数。

2. 分车型表现

• 插电混动销量大幅增长：2月插电混动销量走强，1-2月占比达37%，与A级车销量占比提升相关。
• 纯电动与插电混动占比：图表显示纯电动和插电混动在乘用车中占据主导地位。

3. 政策影响

• 补贴退坡政策：财政部等四部委发布新政，取消续航里程150公里以下纯电动乘用车补贴，提高动力电池能量密度要求。
• 缓冲期设置：缓冲期内满足新要求的车型直接纳入新目录，有助于平滑全年销量波动。
• 政策调整影响：插电混动补贴退坡幅度较小，其销量增长略显意外，可能与北京地区新能源牌照指标有限有关。

三、债券市场跟踪

• 2月汽车债券发行：无债券发行，净融资额为-34.99亿元。
• 信用利差走势：汽车信用债利差随整体产业债利差走高，显示市场风险偏好下降。

四、股票市场表现

• 2月沪深300指数：下跌4.6%。
• 汽车板块表现：跑输大盘，下跌5.7%，其中整车和汽车零部件板块跌幅较大。

五、行业重要政策与事件

六、关键信息提炼

• 春节错位影响显著：2月销量下滑，但1-2月累计增长，显示市场韧性。
• 新能源汽车持续走强：销量增长远超预期，政策缓冲期和低基数效应是主要推动因素。
• 插电混动销量异动：受北京牌照指标限制影响，插电混动车型销量增长明显。
• 商用车表现亮眼：大型客车销量增长显著，显示政策支持和市场需求的双重驱动。
• 资本市场承压：汽车板块表现弱于大盘，反映市场对行业前景的担忧。
• 政策调整引发关注：新能源补贴退坡政策对行业影响深远，企业需加快技术升级和产品转型。

七、主要观点

• 新能源汽车市场热度不减，政策缓冲期和低基数效应推动销量大幅增长。
• 插电混动销量增长超出预期，可能受地区牌照政策限制。
• 乘用车市场有所回暖，经销商库存压力缓解，上汽乘用车和吉利表现突出。
• 商用车市场结构性增长，大型客车表现尤为亮眼。
• 债券市场融资环境收紧，信用利差走高；股票市场表现疲软，需关注政策与市场变化对估值的影响。

数据来源：中国汽车工业协会、乘联会、Wind、兴业研究