20201016-东北证券-西菱动力-300733.SZ-汽车业务拐点显现_军工布局将充分受益航空制造业高景气_4页_579kb

西菱动力（300733）公司动态报告总结

核心内容

西菱动力是一家专注于汽车和军工领域的制造企业，主要业务包括汽车发动机精密零件加工和航空航天零部件制造。公司近期发布了2020年三季度业绩预告，预计前三季度归母净利润为830万元-930万元，同比下降37.41%-44.14%。然而，Q3单季度归母净利润实现同比增长32.40%-58.09%，显示出汽车业务的积极复苏迹象。

主要观点

1. 汽车业务拐点显现

   • 公司汽车业务销售收入自二季度开始恢复正增长，三季度增长幅度持续扩大。
   • Q3净利润增长显著高于行业平均水平，表明公司汽车业务已实现破局。
   • 随着丰田等客户订单放量，预计汽车业务业绩将快速反弹。

2. 军工布局前景广阔

   • 公司在精密数控加工、铸造、锻造和热处理技术方面具备较强实力。
   • 借助技术优势和地理位置，公司正积极切入航空零部件制造领域。
   • 2021年预计进入航空零部件制造的收获阶段，未来将充分受益于航空制造业的高景气。

3. 盈利预测与投资建议

   • 预计2020-2022年公司营业收入分别为5.31亿元、9.28亿元和12.35亿元。
   • 归母净利润分别为0.39亿元、1.69亿元和2.71亿元。
   • EPS分别为0.24元、1.06元和1.70元。
   • 对应PE分别为112倍、25倍和16倍，维持“买入”评级。
   • 6个月目标价为38.75元，当前收盘价为26.89元。

4. 股价表现与市场预期

   • 1个月涨幅43%，3个月涨幅143%，12个月涨幅117%。
   • 相对收益表现良好，1个月40%，3个月143%，12个月96%。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 汽车业务发展不及预期
• 武器装备承制资质申请存在不确定性
• 航空零部件制造订单不及预期
• 盈利预测和估值预判存在偏差

投资建议

公司凭借在汽车发动机精密零件加工领域的积累，正在向航空航天制造领域拓展，未来有望受益于航空制造业的高景气。虽然2020年前三季度业绩受疫情影响有所下滑，但Q3净利润显著增长，显示出业务复苏的积极信号。随着航空业务投入接近3亿元，预计2021年将进入收获阶段，公司盈利能力和估值有望进一步提升，维持“买入”评级。

分析师简介

• 陈鼎如：东北证券军工组组长，清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，具有4年证券从业经验。
• 刘中玉：东北证券军工组研究助理，中国科学院大学流体力学博士，北京航空航天大学工程力学本科，具有2年证券从业经验。

重要声明

本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不保证不发生变化。本公司不对通过非正规途径获取报告的投资者承担任何责任。

估值与成长性

• 2020年PE：111.60倍
• 2021年PE：25.41倍
• 2022年PE：15.85倍
• 净利润增长率：2020年81.53%，2021年339.23%，2022年60.33%

资产负债表（百万元）

附注

• 公司总股本为160百万股，A股占全部股份。
• 历史收益率曲线图显示公司股价表现良好，具备较高成长潜力。
• 机构销售联系方式详列，便于投资者进一步咨询。