20211107-光大证券-银行流动性周报_银行配债的△EVA临界点在哪__12页_1mb

报告摘要

本报告主要分析了银行在对公贷款与债券资产配置之间的性价比平衡点，即△EVA临界点，并结合资金市场、政府债券、票据市场及美债利率走势，探讨了当前货币政策环境对银行资产配置和市场流动性的影响。

△EVA临界点：银行对公贷款与债券资产配置的性价比平衡点位于2.75%。当△EVA>2.75%时，债券资产的性价比优于贷款，对应的10Y国债利率约为3%。
历史走廊：自2018年以来，△EVA维持在2-3%区间震荡，形成两阶段走廊：第一阶段为2.0-2.5%，第二阶段为2.5-3.0%。
当前利率水平：10Y国债利率约为2.9%，对应的△EVA在2.5-2.75%区间，信贷资产相较于债券资产更具吸引力。
货币政策考量：央行在跨月后加大OMO投放，旨在稳定市场预期，同时通过“短钱”释放流动性，以应对宏观经济和地产行业压力，避免“长钱”导致资金淤积。
信贷投放情况：10月份新增贷款预计达8000-9000亿，呈现“总量尚可、结构欠佳、机构分化”特点，对公贷款表现弱于零售贷款，实体经济融资需求不足。
政府债券供给：本周政府债券净融资规模为1847亿，较上周明显减少，国债和地方债发行进度低于去年同期。
美债利率走势：美债利率震荡下行，10Y美债收益率录得1.45%，中美利差走扩，但美联储淡化加息预期，未来利率走势将更多依赖基本面。

对公贷款：EVA为0.17%，收益率低，资本占用和信用风险成本高。
住房按揭贷款：EVA为3.17%，高定价、低不良、低资本占用。
信用卡：EVA为2.67%，虽定价高，但不良率偏高。
普惠小微贷款：EVA为-2.58%，表现较差。
债券资产：10Y国债EVA为2.90%，10Y国开债EVA为2.85%，5Y地方债EVA为2.69%，1Y企业债EVA为0.66%，整体优于对公贷款，但略逊于按揭贷款。