20211107-国海证券-利率与流动性周报_PPI再破纪录_CPI是否需要担忧__14页_1mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告是国海证券研究所发布的利率与流动性周报，主要分析了2021年11月7日当周的PPI与CPI关系、流动性状况、利率债市场动态、海外债市表现以及通胀相关数据。报告指出，尽管PPI持续走高，但其对CPI的传导受限，主要由于消费偏弱和疫情因素。同时，流动性环境有所改善，利率债收益率整体下行，海外债市也出现调整。此外，报告还列出了下周的重要经济数据和事件，并提示了相关风险。
主要观点
1. PPI与CPI关系分析
- PPI高企：10月份PPI同比可能达到14.2%，创历史新高。
- CPI传导受限：PPI与核心CPI增速差持续扩大，主要由于消费疲软，根源在于疫情。
- 未来传导预期：预计冬季疫情风险上升，将抑制PPI向核心CPI的传导；2022年随着大宗商品价格见顶回落，核心CPI上行压力将减弱。
2. 流动性跟踪
- 央行操作：本周央行恢复百亿逆回购投放，实现净回笼7800亿元。
- 市场利率全面下行：银行间质押式回购利率、DR利率和SHIBOR利率均有所下降，其中隔夜SHIBOR下行25.5BP。
- 同业存单：净融资额较上周增加，发行利率整体下行。
- 实体经济流动性：票据转贴利率涨跌不一，股份行利率微降，城商行利率微升。
3. 利率债市场表现
- 发行情况：本周共发行26支利率债，总额3593.5亿元，净融资额1815.34亿元。
- 收益率变化：国债与国开债收益率均下行，10年期国债收益率下降8.21BP，10年期国开债收益率下降12.47BP。
- 利差变动：10Y-1Y利差收窄，10Y-5Y利差走阔，10Y-7Y利差也走阔。
- 隐含税率：国开债5年和10年期隐含税率均收窄。
关键信息
1. PPI与CPI传导机制
- 历史经验：工业品价格回落时，核心CPI通常同步回落，不存在“滞后型”传导。
- 疫情抑制消费：疫情反复导致居民消费意愿不足，抑制了PPI向CPI的传导。
- 库存周期：本轮库存周期自2020年四季度开启，预计于2021年一季度结束，因此未来工业品价格仍有上行压力。
2. 流动性变化
- 央行操作：本周央行通过逆回购投放资金，缓解了流动性紧张。
- 资金利率：银行间市场和存款类质押式回购利率均下行，SHIBOR利率多数下行。
- 同业存单：净融资额增加，发行利率整体下降。
3. 利率债市场
- 收益率下行：国债与国开债收益率全面下降，显示市场对经济前景的担忧。
- 利差变化：不同期限利差变动各异，10Y-1Y利差收窄，其他利差走阔。
- 隐含税率：国开债隐含税率收窄，显示市场对政府信用的偏好增强。
4. 海外债市跟踪
- 美债收益率：2年期和10年期美债收益率均大幅下行，10年期与2年期利差收窄。
- 德日国债收益率：德国和日本10年期国债收益率均下行，显示市场风险偏好降低。
5. 通胀数据
- 蔬菜价格回落：农业部和山东蔬菜批发价格指数均下降。
- 生猪与猪肉价格上涨：生猪和猪肉价格均上涨，显示食品价格仍有一定支撑。
- 工业品与原油价格下跌：南华工业品指数和RJ/CRB商品价格指数均下跌，布伦特和WTI原油期货价格也下跌。
下周重要经济数据与事件
| 日期 | 国家/地区 | 发布时间 | 数据/事项 | 预期值 | 前值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 11月9日 | 德国 | 17:00 | 11月ZEW经济景气指数 | 24 | 22.3 |
| 11月9日 | 德国 | 17:00 | 11月ZEW经济现状指数 | 28.5 | 21.6 |
| 11月9日 | 欧盟 | 17:00 | 11月欧元区ZEW经济景气指数 | -- | 21 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月PPI:最终需求:环比:季调(%) | -- | 0.5 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比:季调 | -- | 0.2 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比:季调 | -- | 6.8 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月PPI:最终需求:同比:季调(%) | -- | 8.6 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月核心PPI:环比:季调(%) | -- | 0.6 |
| 11月9日 | 美国 | 21:30 | 10月核心PPI:同比:季调(%) | -- | 8.3 |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月M0:同比(%) | -- | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月M1:同比(%) | -- | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月M2:同比(%) | 8.35 | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月社会融资规模:当月值(亿元) | -- | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月社会融资规模存量:同比 | -- | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月新增人民币贷款(亿元) | 7,237.50 | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月CPI:同比(%) | 1.28 | -- |
| 11月10日 | 中国 | 待定 | 10月PPI:同比(%) | 12.04 | -- |
| 11月10日 | 德国 | 15:00 | 10月CPI:环比(%) | 0.5 | 0.5 |
| 11月10日 | 德国 | 15:00 | 10月CPI:同比(%) | 4.1 | 4.5 |
| 11月10日 | 美国 | 21:30 | 10月CPI:季调:环比 | -- | -- |
| 11月10日 | 美国 | 21:30 | 10月CPI:同比(%) | -- | -- |
| 11月10日 | 美国 | 21:30 | 10月核心CPI:季调:环比 | -- | -- |
| 11月10日 | 美国 | 21:30 | 10月核心CPI:同比(%) | -- | -- |
| 11月11日 | 日本 | 7:50 | 11月日本央行公布利率会议意见摘要 | -- | -- |
| 11月11日 | 英国 | 15:00 | 第三季度GDP(初值):同比:季调(%) | -- | -- |
| 11月11日 | 美国 | 21:30 | 11月06日当周初次申请失业金人数:季调(人) | -- | -- |
风险提示
- 新冠疫情变化：疫情反复可能继续压制消费，影响PPI向CPI的传导。
- 货币政策超预期：央行可能调整流动性投放策略，对市场利率产生影响。
固定收益小组介绍
- 靳毅：固定收益首席分析师，曾参与管理债券规模超1000亿。
- 吕剑宇：负责宏观与利率研究，乔治华盛顿大学统计学硕士。
- 张赢：负责可转债研究，上海财经大学应用统计硕士。
- 姜雅芯：负责信用债与可转债研究，武汉大学金融硕士。
- 周子凡：负责海外宏观研究，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士。
投资评级标准
- 行业投资评级：推荐、中性、回避。
- 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出，基于相对沪深300指数的涨幅。
免责声明
- 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
- 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告所载信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作保证。
- 报告内容可能因市场变化而调整，不承担由此产生的任何责任。
研究所分析师承诺
- 所有分析师均具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
- 报告内容反映其研究观点，不涉及任何形式的补偿。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
