20201203-上海证券-2021年通信行业年度投资策略_行业聚焦于低估值和高成长性_20页_1mb

通信行业2021年年度投资策略总结

核心内容概览

• 通信行业在2020年前三季度表现出强劲的盈利恢复，收入和净利润均实现正增长。
• 通信行业在2020年1-9月累计完成电信业务收入10228亿元，同比增长3.2%。
• 5G投资在2020年大幅增长，三大运营商资本开支预算总额为3348亿元，其中5G相关投资占比达53.9%。
• 2020年三大运营商5G基站建设规模达916万个，同比增长13.37%。
• 十四五规划推动科技创新、内循环发展和绿色经济，重点支持工业互联网和云计算。
• 中国光模块市场在全球占比超过50%，2020年首次有5家中国厂商进入全球前十。
• 通信行业市盈率(TTM，整体法)为38.6倍，排名第8，估值处于中位。
• 通信行业整体表现低于预期，但细分行业如物联网模组、光模块、5G产业链等表现强劲。
• 投资建议为“增持”，认为行业龙头具备低估值和高成长性。

主要观点

1. 通信设备行业盈利恢复显著

• 2020年前三季度通信设备行业收入和净利润均实现正增长，销售净利率从1.65%上升至4.10%，恢复至2019年Q1水平。
• 通信设备行业在2020年三季度实现收入和净利润的全面好转，显示行业复苏迹象。

2. 5G投资持续加速，带动产业链发展

• 2020年三大运营商资本开支预算总额为3348亿元，其中5G相关投资达1803亿元，同比增长337.6%。
• 中国移动、中国电信和中国联通分别投入1798亿元、850亿元和700亿元，5G投资成为行业增长的主要驱动力。
• 5G基站建设规模在2020年三季度达916万个，同比增长13.37%，推动5G网络覆盖和应用落地。

3. 十四五规划推动科技创新与产业升级

• 十四五规划强调科技创新、内循环发展和绿色经济，助力通信行业向高质量发展转型。
• 重点发展工业互联网和云计算，推动制造业升级和数字经济快速增长。
• 云计算市场预计保持年均18%左右的增速，2020年全球市场规模将达2253亿美元，中国云计算市场增速高于全球水平。

4. 光模块市场发展迅猛，中国厂商占据主导地位

• 2020年全球光模块市场中，中国厂商市场占比将超过50%，首次出现5家中国厂商同时进入全球前十。
• 云计算需求带动光模块市场增长，100GbE光模块需求持续上升。

5. 行业估值与投资机会

• 通信行业市盈率(TTM，整体法)为38.6倍，处于行业排名第8，整体估值中位。
• 行业整体表现低于预期，但部分细分行业龙头公司表现突出，具备低估值和高成长性。
• 重点关注5G产业链、物联网模组和光模块相关公司，认为其未来增长空间较大。

关键信息

行业表现

• 2020年前三季度通信行业收入增长显著，净利润率提升。
• 通信行业指数年初至今涨幅居末，但在细分行业如物联网模组、光模块和5G产业链中表现强势。

5G投资情况

• 2020年三大运营商5G资本开支预算达1803亿元，占总预算53.9%。
• 中国移动、中国电信和中国联通分别投入1000亿元、453亿元和350亿元。
• 5G基站建设规模在2020年三季度达916万个，同比增长13.37%。

十四五规划影响

• 强调科技创新、内循环发展和绿色经济，推动工业互联网和云计算发展。
• 工业互联网产业经济规模预计从2019年的2.13万亿元增长至2020年的3.1万亿元，同比增长47.9%。
• 云计算市场保持高速增长，2020年全球市场规模预计达2253亿美元，中国占比低于全球水平，未来潜力巨大。

光模块市场

• 中国光模块供应商在全球市场占比将超过50%，2020年首次有5家中国厂商进入全球前十。
• 全球光模块销售收入稳步增长，中国厂商在高端市场逐步占据主导地位。

重点关注公司

• 中兴通讯（000063.SZ）：2020年前三季度营收741.29亿元，净利润27.12亿元。预计2021年综合毛利率将提升，受益于5G建设。
• 广和通（300638.SZ）：2020年前三季度收入19.67亿元，净利润2.24亿元。公司研发投入与收入增长同步，预计未来三年收入年均增长40%左右。

风险提示

• 中美科技摩擦可能影响通信行业的海外业务和估值。
• 疫情对宏观经济和资本市场造成波动。
• 国内5G建设进程可能受政策或经济环境影响。

投资建议

• 未来十二个月内维持通信行业“增持”评级。
• 建议关注行业龙头公司，尤其是具备低估值和高成长性的企业，如中兴通讯、广和通、新易盛、中际旭创等。

总结

2021年通信行业将受益于5G投资加速、工业互联网发展和云计算市场扩张。行业整体估值处于中位，但部分细分领域龙头公司具备较强的增长潜力。十四五规划为行业提供长期发展指引，推动科技创新和产业升级。建议投资者关注通信设备、光模块、物联网模组及5G产业链相关公司，把握行业复苏和增长机遇。