2021年通信行业年度投资策略：行业聚焦于低估值和高成长性-20201203-上海证券-20页_1mb

通信行业2021年年度投资策略总结

核心内容

2021年通信行业投资策略聚焦于低估值与高成长性的细分领域。通信设备行业在2020年三季度实现盈利能力快速恢复，收入和净利率均显著提升。同时，十四五规划推动科技创新和产业升级，重点发展工业互联网和云计算，为行业带来长期增长机遇。

主要观点

• 行业基本面回暖：2020年前三季度通信设备行业收入从负增长转为正增长，销售净利率回升至2019年Q1水平，显示行业盈利能力恢复。
• 5G投资加速：2020年三大运营商资本开支同比增长显著，其中5G相关投资占比达53.9%，带动了5G产业链的快速发展。
• 工业互联网与云计算是未来增长重点：行业预计受益于5G确定性网络的发展，推动制造业升级和云计算市场扩张。
• 估值水平适中：通信行业市盈率（TTM，整体法）为38.6倍，排名行业第8位，处于中位水平。
• 重点公司推荐：建议关注通信行业龙头公司及高成长性细分领域企业，如中兴通讯、广和通等。

关键信息

1. 通信行业数据

• 电信业务收入：2020年前三季度累计完成10228亿元，同比增长3.2%。
• 固定和移动数据及互联网业务收入：分别增长7.5%和2.7%，合计占比达62.7%。
• 固定增值业务收入：同比增长23.1%，拉动电信业务收入增长2.5个百分点。
• 千兆宽带用户：截至9月末达425万户，增速显著。
• 5G基站建设：截至2020年9月底，5G基站累计建设数量达69万个，接入终端超1.6亿户。

2. 通信行业三季度运营好转

• 收入恢复：前三季度通信设备行业收入由负转正，销售净利率从1.65%提升至4.10%。
• 5G投资快速增长：2020年三大运营商资本开支预算总额为3348亿元，其中5G相关投资达1803亿元，同比增长337.6%。
• 基站建设规模：2020年三季度基站规模达916万个，同比增长13.37%。

3. 十四五规划推动行业转型

• 科技创新：十四五规划强调科技创新，推动全要素生产率提升，以应对中美科技脱钩趋势。
• 工业互联网：预计2020年工业互联网产业经济规模将达3.1万亿元，同比增长47.9%。
• 云计算：全球云计算市场规模持续增长，中国云计算市场增速保持在30%以上，预计2020年达1334亿元。

4. 光模块市场发展

• 中国光模块市场崛起：2020年中国光模块供应商市场占比将超过50%，首次出现5家中国厂商进入全球前十。
• 光模块需求旺盛：受益于云计算、5G等需求增长，光模块市场持续扩张。

5. 行业表现及估值

• 通信行业涨幅落后：年初至今通信行业指数涨幅居末，板块整体表现低于预期。
• 估值水平适中：通信行业市盈率（TTM）为38.6倍，处于中位，具备投资价值。

6. 重点关注公司

• 中兴通讯：5G系统设备商龙头，前三季度营收和净利润表现稳健，预计2021年毛利率将提升，维持“增持”评级。
• 广和通：物联网产业链龙头，业绩快速增长，2020年前三季度收入同比增长48.01%，净利润增长85.65%，维持“增持”评级。

风险提示

• 中美科技摩擦：可能影响通信相关企业的海外业务及估值。
• 疫情对宏观经济和资本市场的影响：带来不确定性。
• 5G建设进程变动：可能影响行业增长预期。

投资建议

• 未来十二个月：维持通信行业“增持”评级。
• 细分行业龙头：建议关注具有低估值或高成长性的企业，如中兴通讯、广和通等。