20210411-华泰期货-宏观大类点评_CPI低位徘徊_生猪价格依旧拖累明显_5页_640kb

文档内容总结

核心内容

2021年3月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.4%，其中城市上涨0.5%，农村上涨0.4%。食品价格同比下降0.7%，非食品价格上涨0.7%。CPI环比下降0.5%，食品价格环比下降3.6%，非食品价格上涨0.2%。一季度全国居民消费价格与去年同期持平。

主要观点

1. CPI低位徘徊，生猪价格拖累显著

• CPI同比走势：3月CPI同比上涨0.4%，食品价格拖累明显，同比下降0.7%，非食品价格则小幅上涨。
• CPI环比走势：3月CPI环比下降0.5%，食品价格大幅下滑，非食品价格略有上升。
• 八大类价格变动：食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI上涨约0.03个百分点；水产品、鲜果、蛋类、粮食价格上涨，分别影响CPI上涨0.14、0.08、0.02、0.02个百分点；畜肉类价格同比下降9.1%，其中猪肉价格同比下降18.4%，对CPI形成明显拖累。
• 其他七大类价格：交通通信、教育文化娱乐、医疗保健价格上涨，居住、衣着价格微涨，生活用品及服务价格持平，其他用品及服务价格下降。

2. 猪价下行趋势加快，短期对CPI拖累难逆转

• 猪肉价格持续下跌：截至2021年4月9日，全国猪肉价格每公斤32.4元，较2021年1月高点下降超32%。
• 生猪产能恢复：全国能繁母猪存栏量恢复至2017年年末的95%，生猪存栏量保持在4亿头以上。
• 猪价未来走势：尽管近期有非洲猪瘟扰动，但产能恢复迅速，预计猪价仍将继续下行，对CPI形成明显拖累，上半年CPI或维持低位。

3. 货币政策偏中性，债券市场对利空免疫

• 中美债市走势分化：美国十年期国债利率上升至1.7%，而中国十年期国债收益率在3.1%-3.3%区间震荡。
• 国内债市反应钝化：尽管3月PPI同比上涨4.4%，远超预期，但市场对货币政策收紧预期不强。
• 债务周期与利率走势：国内债务周期约为3-4年，宏观杠杆率处于高位，预计M2增速将下行，国债收益率或呈“前高后低”走势，上半年仍可能高位震荡。
• 外部扰动影响：全球疫情反复、中美欧关系紧张可能对国内经济恢复造成影响，进而推动利率下行。

关键信息

• CPI走势：3月CPI同比微涨，环比下降，食品价格拖累明显。
• 猪价影响：猪肉价格大幅下跌，对CPI形成显著拖累，预计未来一段时间猪价仍将持续下行。
• 货币政策：国内货币政策基调偏中性，债券市场对通胀和利空反应钝化。
• 外部风险：全球疫情反复及地缘政治紧张可能对国内经济产生扰动，影响利率走势。
• 债务周期：国内债务周期已进入高位，未来M2增速将下行，利率中枢与PPI走势一致。

数据图表说明

• 图1-图10：展示了CPI同比、环比、猪肉价格、生猪存栏、PPI与CPI关系等数据，为分析提供了直观支持。

免责声明

本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。报告观点仅反映发布当日判断，未来可能变化。投资者应独立判断，本报告不承担因使用报告产生的任何法律责任。

投资咨询信息

• 侯峻：从业资格号F3024428，投资咨询号Z0013950
• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 彭鑫：电话010-64405663，邮箱pengxin@htfc.com
• 高聪：电话021-60828524，邮箱gaocong@htfc.com

公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com