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CPI同比为负，一季度预计仍在低位徘徊

核心内容概述

2021年1月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，其中城市下降0.4%，农村下降0.1%。食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.7%。环比来看，CPI上涨1.0%，食品价格涨幅显著，达到4.1%。

主要观点与关键信息

1. CPI同比为负，受畜肉价格拖累

• 食品烟酒类价格同比上涨1.4%，对CPI形成约0.41个百分点的正向影响。
• 鲜菜价格上涨10.9%，对CPI上涨贡献约0.24个百分点。
• 粮食价格上涨1.6%，对CPI影响约0.03个百分点。
• 鲜果价格上涨1.3%，对CPI影响约0.02个百分点。
• 蛋类价格上涨1.2%，对CPI影响约0.01个百分点。
• 畜肉类价格同比下降0.4%，其中猪肉价格下降3.9%，对CPI形成约0.09个百分点的负向影响。
• 其他七大类价格呈现一涨两平四降：医疗保健价格上涨0.4%，交通通信和其它用品及服务价格分别下降4.6%和0.9%，居住和衣着价格分别下降0.4%和0.2%。

2. 基期轮换对CPI权重产生影响

• 2021年1月起，CPI、PPI和住宅销售价格指数以2020年为新基期。
• 食品烟酒、衣着、教育文化娱乐、其他用品及服务的权重分别下降了1.2、1.7、0.5和0.4个百分点。
• 居住、交通通信、医疗保健的权重分别上升了2.1、0.9和0.9个百分点。
• 粮食、畜肉、猪肉的权重分别为1.88%、5%和2.31%，均较上一年有所下降。

3. 一季度翘尾因素为负，CPI上半年预计低位运行

• 一季度CPI翘尾因素均为负值，表明2020年同期价格对2021年CPI形成拖累。
• 2020年12月生猪存栏恢复至2017年末的92.1%，能繁母猪存栏恢复至93.1%，预示2021年生猪价格将面临下行压力。
• 生猪期货价格下跌12.5%，反映出市场对猪肉价格下行的预期。
• 猪肉价格高基数与预期下行趋势将对CPI形成明显拖累，因此预计2021年上半年CPI仍将维持在低位。

4. 央行货币政策保持紧平衡

• 央行强调“稳字当头”，货币政策将灵活精准、合理适度。
• 2021年2月央行净投放资金360亿元，表明资金投放偏谨慎。
• 社融与M2同比增速已处于高位，疫情特殊政策逐步退出，货币政策面临“转弯”压力。
• 国际经济形势复杂严峻，国内经济恢复基础尚不牢固，央行对疫情控制、消费恢复缓慢及信用违约风险仍存担忧。
• 货币市场紧平衡状态预计延续，短期内货币政策不会明显宽松。

图表说明

• 图1、图2、图3：展示CPI月度同比变化及不同分类的CPI走势。
• 图4、图5、图6：反映猪肉价格对CPI的拉动作用、猪肉价格周度变化及生猪屠宰量与CPI猪肉项的关系。
• 图7、图8、图9：提供生猪存栏环比变化、核心CPI与PPI生活资料以及一季度翘尾因素的可视化数据。

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