20220329-兴证国际证券-时代天使-06699.HK-盈利能力持续提升_高低端市场不断加码_5页_758kb
报告摘要
时代天使（06699.HK）总结
核心内容
时代天使是一家专注于隐形矫治器的公司，近年来在盈利能力、市场覆盖及产品创新方面表现突出。2021年，公司实现营业收入12.72亿元，同比增长55.74%；净利润2.86亿元，同比增长89.22%。2022年3月28日收盘价为114.6港元，对应总市值193亿港元，2021年市盈率为56.3倍。
主要观点
- 收入与利润快速增长：2021年，公司实现销售收入和利润的显著增长，表明其业务模式和市场拓展策略有效。
- 市场影响力扩大：冠军版和COMFOS两款产品的销售增长显著，分别同比增长1.68万例和1.54万例，显示出公司在高端和低端市场的双重影响力正在增强。
- 净利率稳步提升：尽管毛利率有所下降，但净利率从2020年的18.48%提升至2021年的22.46%，增长3.98个百分点，主要受益于产品结构优化及规模效应。
- 国际化布局加速：2022年1月，公司与控股股东松柏投资集团共同成立有限合伙企业CareCapitalAlignerTechL.P，用于投资全球正畸诊疗相关的创新数字化产品，为国际化进程奠定基础。
- 未来增长可期：分析师认为，公司作为市场龙头，具备持续增长潜力，尤其在高端和低端市场均取得显著进展。
关键信息
财务指标（2018A-2021A）
| 项目 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021A |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 4.88 | 6.46 | 8.17 | 12.72 |
| 净利润（亿元） | 0.58 | 0.68 | 1.51 | 2.86 |
| 毛利率（%） | 63.81 | 64.58 | 70.43 | 65.00 |
| 净利率（%） | 11.91 | 10.48 | 18.48 | 22.46 |
| 每股收益（元） | 0.49 | 0.59 | 1.26 | 1.93 |
费用率变化
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021A |
|---|---|---|---|
| 销售费用（亿元） | 2.37 | 2.37 | 2.37 |
| 销售费用率（%） | 18.60 | 18.60 | 18.60 |
| 行政费用（亿元） | 1.83 | 1.83 | 1.83 |
| 行政费用率（%） | 14.41 | 14.41 | 14.41 |
| 研发费用（亿元） | 1.23 | 1.23 | 1.23 |
| 研发费用率（%） | 9.68 | 9.68 | 9.68 |
市场数据
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价（港元） | 114.6 |
| 总股本（百万股） | 169 |
| 流通股本（百万股） | 169 |
| 总市值（亿港元） | 193 |
| 流通市值（亿港元） | 193 |
| 净资产（亿元） | 33.15 |
| 总资产（亿元） | 41.41 |
| 每股净资产（元） | 19.72 |
风险提示
- 政策变化：可能对公司业务产生影响。
- 市场竞争加剧：需警惕行业竞争带来的压力。
- 研发进度不及预期：可能影响产品创新和市场竞争力。
投资评级说明
| 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票评级 | 买入 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% |
| 股票评级 | 审慎增持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间 |
| 股票评级 | 中性 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 |
| 股票评级 | 减持 | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% |
| 行业评级 | 推荐 | 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 |
| 行业评级 | 中性 | 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 |
| 行业评级 | 回避 | 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 |
其他信息
- 分析师：张忆东，海外研究中心总经理。
- 联系人：周逸。
- 报告披露：公司与多家企业存在财务或商务关系，涉及多个投资银行业务领域。
- 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
总结
时代天使在2021年展现出强劲的盈利能力与市场拓展能力，收入和利润均实现大幅增长。其产品结构优化和国际化布局为公司未来增长提供了坚实支撑。尽管面临政策、竞争及研发风险，但分析师仍看好其发展前景，认为公司具备巩固行业龙头地位的潜力。
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