20230408-天风证券-时代天使-06699.HK-业绩短期承压_渠道下沉与全球化布局加速_2页_377kb

时代天使（06699）总结

核心内容概述

时代天使（06699.HK）在2022年面临一定的业绩压力，但其在研发创新、渠道下沉及全球化布局方面持续推进，展现出较强的市场拓展能力与产品竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2022年实现营业收入12.70亿元，同比下降0.2%；
• 净利润为2.13亿元，同比下降25.4%；
• 经调整EBITDA为2.96亿元，同比下降29.2%；
• 经调整净利润为2.32亿元，同比下降33.1%。

分业务表现

1. 隐形矫治方案：

   • 收入12.10亿元，同比增长2.2%；
   • 毛利率63.8%，同比下降4.6个百分点；
   • 案例数18.39万例，同比增长0.4%。

2. 其他服务：

   • 收入1570万元，同比下降20.4%；
   • 受疫情影响，牙科诊所营运暂时受阻。

3. 口内扫描仪销售：

   • 收入4440万元，同比下降34.8%。

研发创新

• 研发费用率提升至11.6%，同比增长1.95个百分点；
• 截至2022年底，公司已注册143项专利及16项软件著作权；
• 推出多项创新产品，包括A7Speed解决方案、隐形舌刺技术、舌位引导技术及MOOELI数字化远程解决方案，以满足不同患者和医生的需求。

销售策略

• 销售费用率上升至23.43%，同比增长4.77个百分点；
• 推动三四线城市新兴市场拓展，案例数贡献占比稳步提升；
• 通过直播形式举办第九届A-Tech大会，访问量超70万人次，增强品牌影响力；
• 与孩之宝达成战略合作，获得变形金刚和小马宝莉IP授权，提升青少年市场品牌认知；
• 积极响应集采政策，成功中标陕西省联合15省的口腔正畸托槽集采项目，提升品牌影响力。

全球化布局

• 2022年10月收购巴西正畸产品制造商Aditek 51%股权，借助其本地资源与渠道网络拓展巴西及南美市场；
• 在美国、欧洲和澳大利亚设立子公司，构建全球化业务网络；
• 针对不同市场制定差异化产品策略与医学技术服务，以适应当地医生与患者的临床需求。

关键信息

指标	数值（2022）	备注
营业收入	12.70亿元	同比下降0.2%
净利润	2.13亿元	同比下降25.4%
经调整EBITDA	2.96亿元	同比下降29.2%
经调整净利润	2.32亿元	同比下降33.1%
研发费用率	11.6%	同比增长1.95个百分点
销售费用率	23.43%	同比增长4.77个百分点
案例数	18.39万例	同比增长0.4%
专利及软件著作权	143项专利 + 16项软件著作权	-
收购Aditek	51%股权	2022年10月28日完成

盈利预测与投资评级

• 2023-2025年营业收入预测：14.80亿元 / 18.38亿元 / 23.09亿元；
• 2023-2025年经调整净利润预测：2.65亿元 / 3.16亿元 / 4.00亿元；
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 全球化布局可能面临市场适应性与政策风险；
• 产品销售不及预期；
• 监管政策趋严；
• 行业竞争加剧。

基本数据

指标	数值
港股总股本（百万股）	168.94
港股总市值（百万港元）	19,766.05
每股净资产（港元）	24.02
资产负债率（%）	19.71
一年内最高/最低价（港元）	184.80 / 64.55

投资评级说明

类别	说明	评级
股票投资评级	相对同期恒生指数涨跌幅	买入
行业投资评级	相对同期恒生指数涨跌幅	强于大市 / 中性 / 弱于大市

分析师信息

• 杨松，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
• 张雪，分析师，SAC执业证书编号：S1110521020004，邮箱：zhangxue@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图已提供，可参考相关分析。

相关报告

1. 《时代天使-公司点评：短期业绩略受疫情影响，研发引领产品服务迭代升级》2022-09-02
2. 《时代天使-公司点评：经调整净利润快速增长，发力新兴市场及海外市场》2022-03-29
3. 《时代天使-公司点评：多元化产品推广成效显著，数字化建设支撑未来成长》2021-08-27