20250629-华泰期货-新能源及有色金属周报_沪伦两地低库存使铜价持续面临挤仓风险_8页_1mb

铜市场周报核心信息

当前市场动态

• 现货铜价震荡走高：SMM1#电解铜周均价78325-80125元/吨，升贴水同步升高，表明货源偏紧。
• 库存持续低水平：LME库存降至9.13万吨，上期所库存降至8.16万吨，国内保税区库存增至6.84万吨。

宏观及政策因素

• 地缘冲突趋于缓解，风险情绪回升，利好有色金属。
• 美联储官员暗示9月可能降息，提升市场对风险资产的配置意愿。

矿端及冶炼动态

• 主流矿山TC价格大幅下滑：年中长单TC降至0美元/吨；现货散单TC报-44.81美元/吨。
• 主要矿山动态：Antofagasta与冶炼厂达成低价协议，智利因事故转销矿石，KGHM集团矿山以-90美元成交创近期新低。
• 国内矿山：中铜唐山铜精矿混矿项目顺利投运。

冶炼与进口状况

• LME现货-7月合约价差显著拉宽，引发国内冶炼厂加速出口套利，预计7月上旬约有3.5万吨铜精矿转口至LME。
• 铜价内外价差、进口盈利状况及沪伦比均有不同程度变化，保税区库存溢价存在分化。

消费端分析

• 精铜杆、铜线缆行业开机率继续下降，显示消费动能不足，部分企业因原料成本高企压力采取减产或亏损收缩策略。

策略建议

• 铜品种策略： 审慎偏多，建议逢低买入套保，操作区间78,600-79,200元/吨。
• 策略细节：
  • 建议卖出看跌期权@78,000元/吨，覆盖短期价格下行风险。
  • 套利策略暂缓，因进口盈利困难，备品进出口格局影响短期内难以修复。

看法与风险

• 看涨因素： 地缘风险缓和、精矿供应趋紧。
• 看跌风险： 终端需求持续疲软、海外流动性风险，以及政策不及预期。
• 库存压力： 沪伦低库存增加铜价潜在挤仓风险，尤其受市场预期影响强烈，亦影响大宗交易与套保逻辑。

市场关注点

• 全球精铜库存再平衡情况。
• 各地区政策干预节奏、贸易优惠政策。
• 铜精矿供需紧张是否会持续，对铜原料供应端影响再次显现。
• 全球铜周期变化、供需结构切换及其对铜价中长期走势方向的决定作用。