20250330-中国银河-航材股份-688563.SH-航材股份点评报告_Q4业绩修复显韧性_民品多维突破打开增长空间_4页_4mb

航材股份2024年年报点评总结

核心内容概述

航材股份（688563.SH）2024年实现营收29.32亿元，同比增长4.62%；归母净利润5.81亿元，同比增长0.84%。尽管整体利润增速较低，但Q4业绩显著修复，进入改善通道。公司通过非经常性损益提升和业务结构调整，展现出一定的增长韧性。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与改善趋势

• 整体业绩：2024年营收增长4.62%，净利润增长0.84%，主要受益于非经常性损益净额同比增长557.03%。
• Q4业绩：Q4营收7.36亿元，同比增长21.1%；归母净利润1.45亿元，同比增长97.9%；扣非净利润1.32亿元，同比增长110.6%。业绩改善显著，反映下游航空装备需求逐步回暖。

2. 收入与利润变化原因

• 收入增速高于利润增速：毛利率同比下降2.1pct，主因产品结构变化；期间费用率微升0.3pct，但财务费用率下降0.4pct，得益于利息收入增加。
• 研发投入维持高位：研发费用率同比增加1.0pct，达到8.3%，显示公司持续推动技术创新和产品升级。

3. 分业务表现

• 基础材料与航空成品件：营收变动较小，分别为12.19亿元（YoY -7.8%）和13.51亿元（YoY +9.1%）。
• 非航成品件：因订单增加，营收增长44.6%，达到1.80亿元。
• 加工服务：收入增长97.25%，达1.59亿元，主要得益于订单增加及新增粗粉加工业务。

4. 存货与军品业务情况

• 存货水平：公司存货余额12.2亿元，与24H1持平，产成品和发出商品分别增长33%和7%，原材料和在产品分别增长1%和下降33%。
• 军品业务：2024年对航发集团销售额9.76亿元，完成率91.6%；2025年预计销售额增长0.2%，反映采购计划趋于平稳，可能与装备型号迭代和供应链成本压降有关。

5. 民品业务突破与增长空间

• 民机市场：公司多款产品通过适航认证，积极布局民机领域。
• 低空经济：与沃飞合作，拓展低空飞行器透明件市场。
• 国际业务：12月签订21亿元钛合金零件长期框架合同，合同期至2030年，预计未来6年平均贡献收入3.5亿元/年，标志着产品获得国际认可，打开增长空间。

6. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为6.84亿元、8.28亿元、10.07亿元，EPS分别为1.52元、1.84元、2.24元，当前股价对应PE分别为34倍、28倍、23倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为军品需求平稳，民品多维突破将打开第二增长曲线。

7. 募投项目进展

• 产能释放：募投项目中的大型客机风挡玻璃、钛合金制件热处理等将在2025年陆续投产，有望承接下游订单增长，强化业绩修复预期。

风险提示

• 军工行业需求波动：可能影响公司业绩。
• 新产品市场开拓不及预期：存在不确定性，可能影响增长空间。

财务指标预测

总结

航材股份2024年业绩虽增速平缓，但Q4明显改善，反映下游需求回暖。公司通过非经常性损益和业务结构调整，提升了整体业绩表现。民品业务多维突破，特别是国际业务的签订，为公司打开了新的增长空间。未来随着募投项目的投产，公司有望进一步释放产能，承接订单增长，推动业绩持续修复。当前估值合理，维持“推荐”评级，但需关注军工行业需求波动及新产品市场开拓风险。