> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中远海运国际2025年年报总结 ## 核心内容 中远海运国际于2025年实现营收37.06亿港元，同比增长2%，归母净利润为7.71亿港元，同比增长8.72%。公司拟派发末期股息每股19港仙及特别派息每股10港仙，2025年每股股息总额为62港仙，派息比例约99%。以2026年3月24日收盘价6.85港元测算，股息率为9.05%。 ## 主要观点 - **核心业务增长显著**：公司核心航运服务业务收入为36.97亿港元，同比增长6%，占总营收的99.8%，主要得益于涂料及船舶贸易代理业务的收入增长。 - **一般贸易业务收缩**：一般贸易业务收入为0.09亿港元，同比下降93%，占公司总收入的0.2%，公司逐步剥离该业务以提升整体毛利率。 - **毛利率提升**：2025年公司毛利率为24%，同比提升1个百分点。 - **财务收益下降**：受降息影响，公司财务收益同比下降20%，为2.19亿港元。 - **投资收益主要来自涂料业务**：船舶涂料销量持续增长，应占中远佐敦溢利为3.38亿港元，同比增长17.4%，为公司利润增长的重要来源。 - **高分红策略持续**：公司保持高分红政策，2025年每股基本及摊薄盈利上升9%至52.60港仙，派息率接近100%，显示公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测（2026-2028年） | 指标/年度 | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿港元） | 37.7 | 38.5 | 39.3 | | 归母净利润（亿港元） | 8.4 | 9.0 | 9.5 | | 每股收益（港元） | 0.57 | 0.61 | 0.65 | | 净利率 | 22.74% | 23.79% | 24.71% | | ROE | 10.57% | 11.29% | 11.97% | | P/E | 11.96 | 11.20 | 10.56 | ### 分业务收入表现 | 业务类型 | 2025A（百万港元） | 2026E（百万港元） | 2027E（百万港元） | 2028E（百万港元） | |----------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 船舶设备及备件 | 1681.2 | 1765.2 | 1853.5 | 1946.2 | | 涂料 | 1633.4 | 1600.7 | 1568.7 | 1537.3 | | 保险顾问 | 223.5 | 227.9 | 232.5 | 237.1 | | 船舶贸易代理 | 153.7 | 169.1 | 186.0 | 200.9 | | 一般贸易 | 9.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | ### 收入增长预测 | 业务类型 | 2025A增长率 | 2026E增长率 | 2027E增长率 | 2028E增长率 | |----------|-------------|-------------|-------------|-------------| | 船舶设备及备件 | -7.3% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | | 涂料 | 21.5% | -2.0% | -2.0% | -2.0% | | 保险顾问 | 1.1% | 2.0% | 2.0% | 2.0% | | 船舶贸易代理 | 43.6% | 10.0% | 10.0% | 8.0% | | 一般贸易 | -93.4% | -100.0% | 0.0% | 0.0% | ### 关键假设 1. 涂料业务收入将逐年下降2%，但因市场火热，仍为重要利润来源。 2. 保险顾问业务将保持稳定增长，年增长2%。 3. 船舶设备及备件业务将保持稳定增长，年增长5%。 4. 船舶贸易代理业务将保持增长，年增长10%、10%、8%。 5. 毛利率将逐年提升，预计2026-2028年分别为24.6%、25.1%、25.6%。 ## 风险提示 - 宏观经济环境风险 - 销售价格波动风险 - 石油价格大幅波动风险 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司核心业务稳步增长，且高分红政策有助于回报投资者。未来三年，公司营收和净利润预计稳步增长，同时其高分红和稳定的盈利能力使其具备较强的吸引力。 ## 分析师信息 - **胡光铎**：S1250522070002，电话：021-58352190，邮箱：hgyyf@swsc.com.cn - **杨蕊**：S1250525070007，电话：021-58351985，邮箱：yangrui@swsc.com.cn ## 数据来源 - ifind - 西南证券 ## 附：财务报表摘要 - **资产负债表**：公司净现金为58.17亿港元，资产总计9505.78亿港元。 - **现金流量表**：经营性现金净流量逐年增长，但筹资性现金净流量为负。 - **利润表**：公司税后利润逐年增长，归母净利润为771.06亿港元（2025A）。 ## 估值与财务比率 - **P/E**：从13.02降至10.56，显示估值逐步下降。 - **ROE**：逐年提升，预计2028年达11.97%。 - **股息率**：预计从7.96%提升至9.47%。 ## 总结 中远海运国际在2025年实现了盈利稳步增长，核心业务表现强劲，尤其是涂料及船舶贸易代理业务。公司持续高分红策略，2025年每股股息总额达62港仙，派息比例接近100%。未来三年，公司预计保持营收和净利润增长，毛利率和净利率也将逐步提升。分析师维持“买入”评级，认为其具备良好的盈利能力和分红回报。然而，宏观经济、销售价格波动和石油价格等风险仍需关注。