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比亚迪公司报告总结

证券研究报告
公司更新 | 乘用车
撰写机构：浙商证券
报告日期：2024年07月11日

❑ 投资要点

1. 拥有极致性价比，具备中低端市场定价能力

比亚迪凭借王朝网和海洋网的插混和纯电车型布局，展现出极强的产品议价权和成本控制能力。第五代DM技术处于全球领先水平，在油耗优化、动力表现和成本端具备显著优势，固定成本摊销及平台化扩散使单车盈利能力持续提升。2024年多次降价事件进一步凸显了公司成本优势。

2. 核心技术加持，具备高端市场产品定义能力

腾势、方程豹、仰望等新品牌支撑公司高端战略。搭载“易四方”和“云辇”技术的新车型，不仅在销量和品牌形象上取得突破，还定义了豪华SUV和高性能越野车的细分市场。腾势D9年销超12万，成为MPV冠军；仰望U8通过应急浮水、原地旋转等创新功能，快速占领市场，巩固超高端定位。

3. 出海布局逐步完善

比亚迪出海已进入77个国家和地区，2024年1-5月出口量达17万辆，同比增速达177%。重点布局泰国、巴西、匈牙利等国的产能，未来有望进一步享受海外市场成长红利，并提升单车利润空间。

4. 盈利预测与估值上调

报告上调2024-2026年净利润预测至395亿、501亿、584亿元，对应PE分别为19、15、13倍。上调评级为“买入”，目标价339元（上涨空间34%），基于25倍PE估值，反映了对公司技术、产能扩张及出海的看好。

❑ 正文摘要

比亚迪持续深化插混、纯电技术及全球化战略，在中低端市场凭借低成本与高性价比领军行业；高端市场通过新品牌与新技术构建品牌溢价能力。海外扩张步伐加快，出口量高速增长。新能源汽车市场占有率持续提升。

❑ 风险提示

• 全球电动车需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外政策变动风险

❑ 估值分析

• 当前市值7345.89亿元
• 2024年EPS：13.57元/股
• 估值区间：24~25倍PE

❑ 财务数据亮点

• 营收年复合增长率420%
• 归母净利润年复合增长率314%
• 2024年第一季度单车净利润超0.73万元，现金流表现稳健
• 经营效率高，存货周转天数仅69天

❑ 投资建议

维持“买入”评级，目标价339元，上涨空间34%。建议投资者关注中长期增长潜力，尤其是高端化和出海两条战略线。