20230421-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-发布23Q1财报_营收利润增速双双超预期_多渠道多品类并进_全面开花_3页_711kb

投资摘要

盐津铺子（002847）维持“买入”评级。2023Q1营收、净利润及扣非净利润分别同比增长55.37%、81.67%和100.33%，业绩超预期，主因全渠道（零食专营、电商、ToB）及多品类（辣卤零食、烘焙、薯片等）驱动增长。期间费用率同比下降7.2pct，降本增效成效显著。上调23-25年盈利预测，对应PE为34X/25X/20X。

公司概况

• 投资评级：买入（维持）
• 财务数据：
  • 23Q1营收89.3亿元（YoY+55.37%），归母净利润11.2亿元（YoY+81.67%）。
  • 毛利率34.57%同比降4.02pct，净利率12.49%同比升1.81pct。
• 盈利预测：23-25年归母净利润预计49/64/80亿元，PE分别为34/25/20倍。

业绩分析

收入与利润

• 营收：Q1增速超预期，全渠道贡献增长（零食专营、电商渠道延续高增，ToB业务放量）。
• 利润端：扣非净利润增速最快（YoY+100.33%），销售/管理费用率大幅下降，研发费用小幅增加。
• 毛利率：短期承压（YoY-4.02pct），但费用优化抵消部分负面影响。

驱动因素

• 渠道扩张：
  • 零食专营渠道深化合作（如与零食很忙联动）。
  • 电商渠道延续高增速，B2B业务贡献增量。
• 产品策略：聚焦核心品类，发展定量装和小包装产品，覆盖多消费场景。

投资建议

建议关注公司供应链整合成果及多渠道布局落地。维持“买入”评级，上调盈利预测反映潜在需求增长。

风险提示

• 食品安全风险。
• 宏观经济波动及渠道拓展不确定性。

财务摘要（关键指标）