20221027-光大证券-青岛啤酒-600600.SH-2022年三季报业绩点评_Q3旺季如期量价齐升_盈利能力持续改善_3页_742kb

青岛啤酒（600600.SH）2022年三季报业绩点评总结

核心内容

青岛啤酒在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，实现营业收入98.4亿元，同比增长16%；归母净利润14.1亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长20.1%。公司前三季度营业收入291.1亿元，同比增长8.7%；归母净利润42.7亿元，同比增长18.2%；扣非归母净利润38.6亿元，同比增长20%。

主要观点

• 销量与价格双增长：Q3销量同比增长10.6%，略高于行业增速（9.3%）。青岛主品牌销量增长7.7%，其他品牌销量增长14.1%，主要得益于崂山啤酒对中超联赛的赞助。
• 吨价提升：受益于产品结构升级，Q3ASP（平均售价）达到3844元/吨，同比增长4.9%。
• 毛利率稳定，盈利能力提升：Q3毛利率为38.0%，同比微降0.23个百分点，但销售净利率达到14.8%，同比提升0.31个百分点，反映公司费用管理能力增强。
• 销售费用率上升：Q3销售费用率同比上升1.27个百分点，主要因夏季营销活动“夏日风暴”和中超联赛赞助带来的费用增加。
• 管理费用率下降：Q3管理费用率同比下降1.07个百分点，显示公司有效控制运营成本。
• 全年业绩展望：公司预计全年销量仍能实现低个位数增长，受益于山东市场格局稳定、产品结构优化和费用效率提升，有望推动利润增长。

关键信息

盈利预测与估值

盈利能力指标

费用率分析

偿债能力指标

评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，预计2022年归母净利润为34.89亿元，较原预测上调4%。
• 风险提示：市场竞争加剧、渠道控制力减弱、原材料成本上涨等可能影响公司业绩。

结论

青岛啤酒在2022年第三季度实现量价齐升，销量与价格均表现出强劲增长。公司盈利能力持续改善，费用控制能力增强，全年业绩目标有望顺利完成。分析师认为，公司高端化战略进展顺利，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。