20220712-西部证券-中航重机-600765.SH-中报业绩预增点评_中报业绩超预期_航空锻造龙头成长加速_3页_423kb
报告摘要
中航重机中报业绩超预期，航空锻造龙头成长加速总结
核心内容
中航重机（600765.SH）在2022年半年度业绩预增公告中表现出色，预计实现归母净利润5.40~5.80亿元，同比增长99.94%~114.75%；扣非后归母净利润5.35~5.75亿元，同比增长101.25%~116.29%。这一业绩增长反映了公司在航空锻造领域的强劲表现和盈利能力的显著提升。
主要观点
- 市场需求增长：航空锻件在飞机及航发中的重量占比超过35%，随着军品需求提升和海外市场拓展，锻件市场需求加速扩张。
- 业务聚焦与产能提升：自2018年起，公司剥离低效新能源业务，专注锻造及液压环控业务，并在“十四五”期间加大投入，推动产能建设和工艺优化。
- 投资规模与成效：2018-2021年公司累计投入约37亿元用于设备建设与工艺优化，有效解决产能瓶颈和产品精密度需求。
- 提质增效成果：公司通过加强生产经营管理、优化供应链保障，实现经营规模稳步提升，为高质量发展奠定基础。
- 盈利指标改善：公司毛利率从2020年的26.6%提升至2022年的29.7%，销售净利率从6.4%提升至14.0%，盈利能力持续增强。
- 财务健康度提升：资产负债率逐年下降，从2020年的54.2%降至2022年的47.7%，流动比率和速动比率均保持在合理水平，公司财务结构趋于稳健。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 66.98 | 87.90 | 113.70 | 146.67 | 178.94 |
| 归母净利润 | 3.44 | 8.91 | 13.21 | 17.10 | 22.63 |
| 每股收益(EPS) | 0.23 | 0.60 | 0.90 | 1.16 | 1.54 |
| 市盈率(P/E) | 136.56 | 52.72 | 35.54 | 27.45 | 20.75 |
| 市净率(P/B) | 4.46 | 3.58 | 3.66 | 3.27 | 2.85 |
成长能力指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 11.9% | 31.2% | 29.4% | 29.0% | 22.0% |
| 归母净利润增长率 | 24.9% | 159.1% | 48.3% | 29.4% | 32.3% |
投资建议
- 评级：增持
- 估值：给予2022年PE估值40倍
- 预期EPS：0.90元/股
- 当前股价：31.89元
风险提示
- 国防政策及装备费支出不及预期
- 军机更新迭代速度不及预期
- 新型号产品订单及转包业务扩展不及预期
- 液压板块民品业务整合效果不及预期
结论
中航重机凭借对航空锻造业务的专注和持续投入，实现了业绩的超预期增长。公司通过优化业务结构、提升产能和强化管理，增强了盈利能力和市场竞争力。在行业需求旺盛和公司战略执行力良好的背景下，预计未来三年公司将保持稳健增长，具备长期投资价值。
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