20210427-东兴证券-宝兰德-688058.SH-客户拓展提速_技术实力稳增_国产中间件红利可期_7页_829kb

宝兰德（688058）总结

核心内容

宝兰德（688058）是一家专注于企业级基础软件及智能运维产品研发、推广并提供专业化运维技术服务的高新技术企业。公司主要为客户提供应用运行支持、分布式计算、网络通信、数据传输及交换、应用调度、监控和运维管理等基础软件平台及技术解决方案。

主要观点

• 业绩表现突出：2020年实现营业收入1.82亿元，同比增长27.19%；归母净利润0.61亿元，同比下降0.31%。2021年一季度营业收入同比增长270.49%，归母净利润同比增长301.92%，显示出公司业绩显著提升。
• 客户拓展提速：公司通过扩充和优化销售团队，加快了政府和金融端的拓展，逐步摆脱对单一客户的依赖。2020年政府端收入达0.69亿元，同比增长616.56%。
• 技术实力增强：公司长期投入中间件及相关底层架构演进和传输技术研究，掌握多项关键核心技术，产品性能、可用性、稳定性均有提升，BESApplicationServer产品可与国外一流品牌比肩。
• 行业前景广阔：受益于“新基建”启动和信创项目推进，中间件行业迎来发展红利。随着国产化替代加速，宝兰德作为头部企业，有望在高景气的行业中实现业绩高增。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.85亿元，对应EPS分别为2.99元、4.47元、7.13元，PE分别为24倍、16倍、10倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期强烈。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2019年143.30亿元，2020年182.26亿元，2021年预计322.67亿元，2022年预计549.31亿元，2023年预计922.24亿元。
• 归母净利润：2019年61.24亿元，2020年61.06亿元，2021年预计119.78亿元，2022年预计178.66亿元，2023年预计285.28亿元。
• 毛利率：2020年87.94%，预计2021年92.98%，2022年94.00%，2023年95.19%，持续提升。
• 净利率：2020年33.97%，预计2021年37.12%，2022年32.52%，2023年30.93%，波动但整体保持较高水平。
• ROE：2020年6.23%，预计2021年11.29%，2022年15.13%，2023年20.78%，持续增长。
• PE：当前PE为47.86倍，预计2021年为24.45倍，2022年16.39倍，2023年10.27倍，估值逐步下降。
• PB：当前PB为2.99倍，预计2021年2.76倍，2022年2.48倍，2023年2.13倍，显示公司价值逐步被市场认可。
• 资产负债率：2020年为4%，预计2021年37%，2022年55%，2023年67%，显示公司财务杠杆逐步增加。

人员与费用

• 研发人员：2020年为201人，同比增长47.79%。
• 研发费用率：2020年为22.17%，同比增长0.30%。
• 销售费用率：2020年为27.55%，同比增长5.70%。
• 销售人员：2020年为184人，同比增长65.77%。

风险提示

• 国产化替代进程不及预期；
• 政府客户拓展速度不及预期；
• 客户集中度高；
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐；
• 行业评级：看好。

分析师信息

• 分析师：王健辉；
• 执业证书编号：S1480519050004；
• 研究领域：云计算、信创网安、医疗信息化、工业软件、AI大数据、车联网、5G应用、金融科技及数字货币等。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526
  邮编：100033 / 200082 / 518038

总结

宝兰德凭借持续的技术研发投入和市场拓展，实现了业绩的快速增长。公司产品性能优越，客户粘性强，行业壁垒稳固，受益于国产化替代趋势，未来增长可期。随着市场对中间件需求的扩张，宝兰德有望在高景气的行业背景下实现更高的盈利增长。公司当前估值合理，盈利预测乐观，建议投资者关注其未来发展潜力。