公用事业行业板块2021年年报及2022年一季报总结：绿电奏响生态文明新乐章，火电或迎黎明曙光-20220512-德邦证券-26页_1mb

公用事业板块2021年年报及2022年Q1总结

核心内容概述

公用事业板块在2021年及2022年Q1表现分化显著，整体呈现营收增长但利润下滑的趋势。板块中新能源发电和燃气板块表现突出，而火电板块受煤价高企影响，盈利承压。随着“十四五”规划的推进，能源结构低碳化转型加速，风电、光伏、水电、核电及储能、氢能等清洁能源迎来发展机遇。

主要观点

• 公用事业板块整体表现：2021年公用事业板块营收同比增长23.7%，但归母净利润同比下降55.3%。2022年Q1营收同比增长24.6%，归母净利润同比下降22.1%。
• 细分板块表现：
  • 火电板块：营收增长24.8%，但归母净利润同比下降201.5%；2022年Q1营收增长26.4%，归母净利润同比下降87.3%。
  • 水电板块：2021年营收增长1.4%，归母净利润下降7.6%；2022年Q1营收增长12.8%，归母净利润增长10.6%。
  • 热电板块：2021年营收增长51.74%，归母净利润增长9%；2022年Q1营收增长18.91%，归母净利润下降51.67%。
  • 新能源发电板块：2021年营收增长21.3%，归母净利润增长26.47%；2022年Q1营收增长15.03%，归母净利润增长24.47%。
  • 燃气板块：2021年营收增长28.37%，归母净利润增长38.59%；2022年Q1营收增长38.75%，归母净利润下降5.65%。
• 政策支持：国家发改委、国家能源局等发布多项政策，推动能源绿色转型，支持风电、光伏、水电、核电等清洁能源发展，强调安全高效储能、氢能技术及能源供应链稳定。
• 投资建议：重点推荐核电+风光双核驱动的【中国核电】，建议关注火电盈利能力修复、新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】，以及高股息的水电龙头【长江电力】，同时关注【林洋能源】【九洲集团】【九丰能源】等。

关键信息

火电板块

• 2021年收入：10325.8亿元，同比增长24.8%。
• 2021年归母净利润：-418.13亿元，同比下降201.5%。
• 2022年Q1收入：2958.11亿元，同比增长26.4%。
• 2022年Q1归母净利润：14.79亿元，同比下降87.3%。
• 毛利率与净利率：2021年分别为1.6%和-5.6%，2022年Q1分别为15.51%和3.95%。
• 个股表现：华能国际、国电电力、大唐发电等营收增长显著，但归母净利润普遍下滑。

水电板块

• 2021年收入：1460.98亿元，同比增长1.4%。
• 2021年归母净利润：404.35亿元，同比下降7.6%。
• 2022年Q1收入：308.02亿元，同比增长12.8%。
• 2022年Q1归母净利润：64.55亿元，同比增长10.6%。
• 毛利率与净利率：2021年分别为38.28%和18.99%，2022年Q1分别为36.91%和20.2%。
• 个股表现：长江电力、华能水电、国投电力等营收与利润表现相对稳定。

热电板块

• 2021年收入：979.35亿元，同比增长51.74%。
• 2021年归母净利润：37.89亿元，同比增长9%。
• 2022年Q1收入：241.74亿元，同比增长18.91%。
• 2022年Q1归母净利润：8.40亿元，同比下降51.67%。
• 毛利率与净利率：2021年分别为17.96%和3.86%，2022年Q1分别为15.51%和3.95%。
• 政策支持：国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，推动热电联产行业向绿色化、集中化发展。

新能源发电板块

• 2021年收入：2604.74亿元，同比增长21.30%。
• 2021年归母净利润：375.05亿元，同比增长26.47%。
• 2022年Q1收入：685.79亿元，同比增长15.03%。
• 2022年Q1归母净利润：131.88亿元，同比增长24.47%。
• 毛利率与净利率：2021年分别为38.56%和23.24%，2022年Q1分别为39.43%和28.61%。
• 政策支持：风电、光伏装机容量持续增长，核电迎来有序发展。

燃气板块

• 2021年收入：2584.68亿元，同比增长28.37%。
• 2021年归母净利润：116.30亿元，同比增长38.59%。
• 2022年Q1收入：829.99亿元，同比增长38.75%。
• 2022年Q1归母净利润：33.45亿元，同比下降5.65%。
• 毛利率与净利率：2021年分别为20.32%和9.68%，2022年Q1分别为18.08%和11.44%。

风险提示

• 装机规模不及预期。
• 政策落地不及预期。
• 国际局势变化。
• 疫情反复带来的风险。
• 市场竞争加剧。
• 煤炭、天然气价格波动。
• 上网电价下调。

投资建议

• 重点推荐：【中国核电】，因其核电+风光双核驱动。
• 建议关注：火电盈利能力有望修复的【华能国际】【国电电力】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】；业绩稳定、高股息的水电龙头【长江电力】；项目储备充足、光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；LNG一体化优势显著、积极拓展氢能的【九丰能源】。

结论

公用事业板块在能源紧缺背景下展现出较强的防御属性。随着“十四五”规划的推进，新能源发电和燃气板块表现亮眼，火电板块盈利修复预期增强，水电板块受来水影响波动较大，热电板块受益于生物经济政策，核电作为低碳能源发展迅速。投资建议关注新能源及绿色能源相关企业，同时警惕政策及市场风险。