20230420-安信证券-浙江美大-002677.SZ-受地产滞后影响_Q1收入下滑_6页_955kb

报告摘要

投资评级：买入-A，维持评级
6个月目标价：1584元，当前股价为1188元

业绩表现：
- 2022年收入 YoY -15.2%，净利润 YoY -32.0%。
- 2023Q1收入 YoY -18.1%，净利润 YoY -17.2%。
- 扣非净利润 YoY -17.2%。
收入下滑原因：
- 地产滞后：前期三四线地产景气波动对集成灶销售造成滞后影响。
- 渠道表现：Q1经销商与电商渠道收入均出现双位数下滑。
毛利率与盈利能力：
- 毛利率：2022Q4 YoY 下降83个百分点，2023Q1 YoY 下降28个百分点。
- 原因分析：原材料成本高企、行业竞争加剧导致低毛利产品占比上升。
- 环比改善：毛利率降幅收窄，2023Q1盈利能力有所恢复。
渠道优势：
- 2022年新增一级经销商60多家，累计达1990多家。
- 新增营销终端700多个，累计超4500个。
- 大商（年提货额超1000万元）数量多，提供信用账期支持渠道成长。
未来展望与投资建议：
- 长期成长潜力：受益于集成灶普及率提升，品牌与渠道护城河巩固。
- 盈利预测：2023-2024年EPS预计为0.88元、1.10元。
- 估值依据：
  - 6个月目标价1584元，对应2023年18倍动态PE。
  - 维持“买入-A”评级，建议参考1584元目标价增持。
风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 原材料价格波动；
- 终端消费复苏不及预期。