电力设备行业：海风项目或迎集中开工，看好“十四五”抢装需求-20231006-中邮证券-30页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析了中国海上风电行业的投资前景及主要参与企业的发展情况。整体来看，海上风电行业在2023年表现稳健，预计全年并网规模为5-6GW，其中广东为主要贡献省份。2024年行业将加速发展，预计并网规模达10GW，且24-25年理论并网规模近30GW，显示出行业良好的发展潜力。

主要观点

• 需求增长：海上风电项目在2023年启动不及预期，但下半年项目开工密集，预计24年并网规模将显著提升至10GW，部分省份如江苏、广东、海南、山东等表现突出。
• 项目储备：根据“十四五”规划，海上风电总装机容量近60GW，2023年并网规模为5.6GW，剩余项目储备丰富，预计24-25年将有近30GW的并网需求。
• 风机大型化趋势：海上风机大型化持续推进，单机容量从8MW提升至10MW，部分厂商已推出16MW甚至19MW的机型，带动降本增效。
• 主机中标情况：2023年海上风机累计中标超20GW，明阳智能市占率最高（36%），电气风电、金风科技、远景能源紧随其后。
• 行业竞争格局：海风主机市场格局稳固，龙头厂商占据优势，但随着新进入者增多，竞争或将加剧。
• 盈利预测与投资建议：对相关公司进行了盈利预测，部分企业被给予“增持”评级，如东方电缆、天顺风能等。

关键信息

2023年海风并网情况

• 全年预计并网容量为5.59GW，其中广东、浙江、山东为主要贡献省份。
• 明阳智能预计交付2.2GW，占比近40%，电气风电交付1.1GW，占比20%。

2024年海风项目展望

• 已开工+待开工项目合计超10GW，若全部如期开工，24年并网规模预计达9-10GW。
• 江苏因一批次竞配项目启动，预计达到2.65GW，广东、海南、山东等省份也有望实现1.5GW以上装机。

项目储备与规划

• “十四五”期间海上风电规划总容量近60GW，其中广东省规划17GW，山东8GW，江苏9.27GW。
• 24-25年预计并网容量超30GW，行业项目储备丰富。

风机大型化进展

• 2022年海上风机平均单机容量为7.42MW，2023年有望提升至8-10MW。
• 金风科技的16MW机型已在福建平潭成功吊装，明阳智能、中国海装等厂商亦在推进大容量机型研发。

主要企业分析

• 东方电缆：海缆龙头，具备500kV海缆生产能力，受益于广东海风项目复苏及深远海发展，2023H1海风业务收入占比达50%。
• 天顺风能：塔筒与导管架龙头，已布局欧洲市场，2023H1海风业务收入占比约20%，预计2025年底总产能超250万吨。
• 泰胜风能：国内最早专业生产风机塔架的公司之一，2023年海风业务收入占比约20%，在江苏、广东市场有较强竞争力。
• 明阳智能：海风主机龙头，市占率近40%，已实现16.6MW机型研发，2023H1海风风机出货量为0.51GW。
• 电气风电：国内海上风电装机第一，累计装机10GW，订单量3.4GW，主机机型覆盖7.X至16MW。
• 中天科技：海缆领域领先，拥有全电压等级直流电缆生产能力，2023年海洋系列在手订单达86亿元，布局欧洲市场。
• 海力风电：海风结构龙头，2023H1海上桩基收入占比达80%，拟加快在山东、海南的布局。

风险提示

• 政策变化：各国政策调整可能影响行业下游需求及产业链进出口。
• 需求不及预期：宏观经济、国际局势等因素可能影响行业景气度。
• 新技术发展：新技术开发存在不确定性，可能导致技术路线变更。
• 行业竞争加剧：新进入者增加可能带来竞争压力。

投资评级

图表目录

• 图表1：国内累计新增风电装机规模
• 图表2：国内月度新增风电装机规模
• 图表3：国内预期2023年并网海风项目梳理
• 图表4：23年并网海风项目分区域情况
• 图表5：23年并网海风项目分主机厂商情况
• 图表6：23年下半年已开工海风项目
• 图表7：23年下半年预计开工海风项目
• 图表8：2024年主要海风项目分区域情况
• 图表9：沿海各省“十四五”海上风电装机规划
• 图表10：广东地区存量未开工海风项目
• 图表11：广东省管海域竞配项目情况
• 图表12：广东国管海域竞配项目情况
• 图表13：福建平价海上风电竞配情况
• 图表14：江苏深远海项目情况
• 图表15：广西深远海项目情况
• 图表16：海南示范项目推进情况
• 图表17：浙江待建海风项目情况
• 图表18：山东待建海风项目情况
• 图表19：国内平价海风项目主机中标情况
• 图表20：国内海风主机厂商订单分区域情况
• 图表21：海风主机厂商在不同业主处中标情况
• 图表22：国内每年新增风电装机单机容量情况
• 图表23：2022年海上不同单机容量风电机组新增装机容量占比
• 图表24：国内风机订单平均中标价格
• 图表25：国电投2023海风框招报价情况
• 图表26：海风主机厂商大型化机组情况
• 图表27：东方电缆业务收入结构
• 图表28：东方电缆毛利结构
• 图表29：天顺风能海上桩基产能布局
• 图表30：泰胜风能业务收入结构
• 图表31：明阳智能海风风机出货情况
• 图表32：明阳智能海风产品线布局
• 图表33：电气风电海风业务发展历程
• 图表34：中天科技业务收入结构
• 图表35：海力风电业务收入结构