20250428-华安证券-海泰新光-688677.SH-2024年业绩短暂承压_2024Q4已迎来业绩拐点_4页_442kb

2024年业绩短暂承压，2024Q4已迎来业绩拐点。公司2024年全年营收443亿元（同比-59%），归母净利润135亿元（同比-711%），扣非归母净利润129亿元（同比-526%）；2025Q1营收147亿元（同比+2486%），归母净利润47亿元（同比+2145%），扣非归母净利润46亿元（同比+2689%）。主要受大客户去库存影响，医用内窥镜收入345亿（同比-704%），但2024Q4收入124亿元（同比+3159%）逆转前三季下滑趋势，2025Q1收入环比增长，显示业绩拐点已出现。2025-2027年收入预计分别达560亿、675亿、817亿（前值预测668亿、801亿），增速为265%、205%、211%；归母净利润预测为188亿、232亿、286亿（前值预测223亿、271亿），增速为386%、237%、231%。对应2025-2027年PE分别为22x、18x、14x，估值逐步下降。公司与美国大客户合作深化，通过美国子公司及泰国产能实现对美订单承接并应对贸易政策变化，下一代系统引入专利技术，合作范围扩展至多个科室。国内整机业务进展顺利，4K摄像系统量产，全系列腹腔镜完成注册并上市，品牌建设成效显著，自主整机销售同比显著增长。关键财务指标显示：毛利率稳定在65%以上，ROE持续提升，净利率逐步改善，现金流优化。风险包括国内市场拓展不确定性、大客户订单波动及国际贸易政策变化。估值方面，EV/EBITDA从2276降至1447，显示盈利预期持续提升。