20230423-德邦证券-海泰新光-688677.SH-海泰新光22年年报及23年一季报点评_业绩表现亮眼_硬镜整机放量可期_4页_836kb

海泰新光（688677SH）公司点评

业绩表现

• 2022年营业收入477亿元，同比增长539.7%；归母净利润183亿元，同比增长550.7%；扣非净利润169亿元，同比增长794.4%。
• 2023Q1营业收入148亿元，同比增长58.76%；净利润4846万元，同比增长35.4%；扣除股权支付后，扣非净利润同比增长53.76%。

经营亮点

• 毛利率与盈利能力提升：2022年毛利率64.3%，同比提升0.86个百分点；净利率达38%以上，经营质量改善。
• ODM业务高速增长：2022年ODM业务高速放量，2023Q1新品进入高速交付周期，同比增速环比提升，截至Q1在手订单29亿元。
• 新产品周期与提价预期：23年起新光源模组更新周期启动，新品功能提升可能带来提价机会；公司新品已进入史赛克交付体系。
• 国内ODM渠道突破：多款国内内窥镜（胸腔镜、关节镜等）完成注册，部分已获批并销售，国内ODM业务需求强劲。

整机业务放量预期

• 整机“三路并进”策略：自有渠道、中国史赛克渠道、国药新光三大平台协同发展。
• 核心产品进展：
  • 史赛克拼接镜4K除雾（2023年2月已获批）；
  • 二代整机（Q4已提交注册，预计2023年获批），推动整机产能释放。

光学业务拓展

• 采用“多对多”模式拓展多领域、多客户，新品如掌静脉识别方案持续落地；
• 落地合作新场景（口扫、荧光显微镜）贡献成长，光学平台赋能客户技术升级。

预测与估值

• 业绩预测（2023-2025年）：
  • 营收增速：40.3% → 33.9% → 31.4%；
  • 归母净利润增速：30.5% → 31.0% → 29.5%。
  • PE估值区间：38 → 29 → 23倍。
• 评级：维持“买入”，核心逻辑为ODM订单释放、整机放量及光学新需求。

风险

• 新产品推广不及预期；
• 海外需求及疫情影响销售；
• 新光源模组提价进展不确定。