20250504-东吴证券-海泰新光-688677.SH-2024年年报及2025年一季报点评_2024年业绩短期承压_25Q1迎来拐点_3页_457kb

海泰新光2024年报及2025年一季报点评总结

投资要点

海泰新光发布2024年报及2025年一季报，全年业绩短期承压但Q1迎来拐点。2024年实现营业总收入443亿元（同比-590%），归母净利润135亿元（-711%），扣非归母净利润129亿元（-526%）。2025年第一季度营业总收入147亿元（+2486%），归母净利润47亿元（+2145%），扣非归母净利润46亿元（+2689%），业绩符合预期。

财务表现

• 收入结构：2024年主营业务收入占比99.49%，其中医用内窥镜器械行业收入345.1591亿元（-704%），占主营业务收入78.34%；光学行业收入95.4301亿元（-180%），占主营业务收入21.66%。
• 盈利预测调整：基于新品研发与市场推广费用增加，2025-2026年归母净利润预测调整为175/213亿元，2027年预计达262亿元。当前市值对应PE为24/20/16倍。
• 资产负债率：2024年10.5%，2025年9.9%，2026年9.1%，2027年9.3%。
• 资产与负债：2024年资产总计1,460亿元，负债合计155亿元。2025年资产增长至1,617亿元，负债降至160亿元。

业务进展

1. 海外市场布局

   • 美国子公司通过三方体系认证及客户二方认证，成功承接订单；泰国子公司建成内窥镜及光源模组产能，承担大部分对美销售产品的生产，实现中美贸易政策变化下的供应链协同。
   • 与美国客户合作开发下一代系统，引入公司专利技术，产品线扩展至运动医学、妇科、泌尿、关节、头颈外科等科室。

2. 新产品推广

   • 医用内窥镜领域：新一代内窥镜系统2023年9月上市，2024年平稳增长；4mm宫腔镜量产上市，29mm膀胱镜、3mm小儿腹腔镜及开放手术外视镜完成产品定型；关节镜、三维腹腔镜等产品国内上市。
   • 国内市场：全系列腹腔镜（含白光、荧光、除雾、3D荧光等数十种规格）完成注册上市；泌尿科、妇科、头颈外科相关内窥镜产品（宫腔镜、膀胱镜、鼻窦镜等）注册上市。
   • 第二代内窥镜摄像系统计划2025年量产并国内上市。

投资评级

维持“买入”评级，基于2025Q1业绩拐点预计全年有望持续，当前PE（现价&最新摊薄）为3079/2377/1956/1590倍，PE（现价）为32/28/25/21倍。

风险提示

1. 关税政策变化可能加剧成本压力
2. 新品市场推广进度低于预期
3. 经营规模扩大带来的战略管理风险

注：核心财务指标显示公司2024年收入及利润下滑显著，但Q1因产品结构优化及海外市场突破实现业绩反转，全年盈利预期将逐步恢复。