20220419-首创证券-北摩高科-002985.SZ-公司简评报告_协同整合子公司发力_一季度高增长延续_5页_766kb

报告摘要

本报告由首创证券发布，对北摩高科（股票代码：002985）进行详细分析，认为其具备良好的成长性与盈利能力，维持“增持”评级。报告重点分析了公司2021年年报及2022年一季报的财务表现，并展望了公司未来三年的发展前景。

业绩增长显著：2021年公司实现营业收入11.3亿元，同比增长64.9%；归母净利润4.2亿元，同比增长33.4%。2022年一季度，公司实现营业收入3.7亿元，同比增长44.7%；归母净利润1.5亿元，同比增长47.6%。
子公司京瀚禹表现亮眼：京瀚禹作为检测业务平台，2021年实现销售收入5.56亿元，同比增长323.5%；毛利率达到80.8%，同比提升7.8个百分点。
传统业务略有下滑：刹车盘、机轮及刹车控制系统合计营收下降5.3%，其中刹车控制系统及机轮业务下降23.4%，但毛利率仍有所提升。
新增起落架业务：公司于2021年实现某型飞机起落架业务收入，金额为4047万元，标志着业务拓展进入新阶段。
毛利率与净利率变化：2021年整体毛利率为78.9%，同比提升4.5个百分点；净利率为48.5%，同比下降1.6个百分点，主要由于期间费用增加及资产减值计提。
投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.87亿元、7.65亿元、9.77亿元，当前股价对应PE为30倍、23倍、18倍，维持“增持”评级。
市场拓展与国产替代：公司通过收购陕西蓝太，正式进入民航飞机刹车盘后市场，签订十年航材采购协议，开启碳碳复合材料刹车盘国产替代进程。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	11.32	15.35	19.72	24.55
营收增速（%）	64.9%	35.5%	28.5%	24.5%
净利润（亿元）	4.22	5.87	7.65	9.77
净利润增速（%）	33.4%	39.0%	30.4%	27.7%
EPS（元/股）	1.65	2.30	3.00	3.83
PE	41.8	30.0	23.0	18.0
PB	7.19	5.90	4.77	3.82

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	78.9%	78.4%	78.5%	78.5%
净利率	48.5%	49.0%	49.1%	49.8%
ROE	17.2%	19.6%	20.7%	21.2%
ROIC	20.9%	22.2%	22.6%	22.2%
资产负债率	32.8%	24.2%	24.3%	20.9%
流动比率	2.62	3.52	3.55	4.18
速动比率	2.33	3.10	3.14	3.72
总资产周转率	0.29	0.35	0.35	0.36
应收账款周转率	0.79	0.82	0.90	1.06
应付账款周转率	0.94	0.92	0.90	0.89