20221211-华鑫证券-仙琚制药-002332.SZ-公司动态研究报告_现有业务风险释放完毕_新一代肌松拮抗剂具备巨大市场潜力_10页_598kb

仙琚制药（002332.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容

仙琚制药（002332.SZ）作为一家专注于甾体药物研发与生产的公司，当前已释放现有业务风险，后续有望进入平稳增长期。公司已有的产品线提供充分的安全边际，而新一代肌松拮抗剂奥美克松钠（Aom0498）作为公司重点布局的新产品，具备巨大的市场潜力，预计可实现30亿以上的峰值销售，有望显著提升公司市值。

主要观点

• 现有业务风险释放：公司主要产品如顺阿曲库铵和罗库溴铵已进入集采阶段，预计2022-2024年制剂收入分别为27、27、32亿元，整体收入将稳步增长。
• 奥美克松钠市场潜力大：奥美克松钠作为中国唯一、全球唯二的靶向性肌松拮抗剂，具有显著的技术优势，可快速逆转罗库溴铵的肌松作用，具备良好的临床应用前景。
• 公司整体增长预期：预计2022-2024年公司收入分别为44.23、46.47、56.80亿元，归母净利润分别为7、7.7、9.2亿元，利润增速有望超过收入增速。
• 估值空间广阔：当前市值110亿元，对应2023年PE为14倍，若奥美克松钠实现预期销售，公司市值有望提升至130亿元，整体市值有望达到230亿元。

关键信息

产品线分析

• 制剂业务：主要包括麻醉肌松类药物和呼吸类药物。其中，罗库溴铵和顺阿曲库铵受集采影响较大，但预计2023年及以后将恢复增长。
• 甾体原料药业务：公司具有全球竞争力，预计2022-2024年收入分别为17、20、24亿元，保持稳定增长。
• 呼吸类药物：预计未来三年保持快速增长，2022-2024年收入分别为700、950、1300万元。
• 妇科及计生类药物：预计2022-2024年收入分别为580、635、730万元，保持稳定增长。
• 皮肤科药物：预计未来三年保持稳定增长，2022-2024年收入分别为165、180、210万元。
• 普药：预计未来三年保持增长，2022-2024年收入分别为530、580、640万元。

奥美克松钠分析

• 奥美克松钠是专门拮抗罗库溴铵的药物，具有结构优势和更高的结合力。
• 具备更高的稳定性，克服了舒更葡糖钠的副作用。
• 有望成为医生手术的主流方案，配合罗库溴铵使用，提升手术安全性与效率。

市场潜力预测

• 中国每年全麻手术量约为3000万人次，预计10年后增长至3600万人次。
• 假设其中50%使用罗库溴铵，25%使用奥美克松钠拮抗复苏，奥美克松钠年销量可达450万支。
• 若单只定价700元，2032年峰值销售有望达到32亿元。

盈利预测

• 2022年EPS为0.71元，对应PE为15.7倍。
• 2023年EPS为0.78元，对应PE为14.2倍。
• 2024年EPS为0.96元，对应PE为11.7倍。
• 给予“买入”投资评级。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 市场推广不及预期
• 临床进展不及预期
• 集采影响超预期

财务预测

总结

仙琚制药已释放现有业务风险，未来增长动力主要来自新产品奥美克松钠的市场潜力及现有业务的稳步增长。公司具备良好的技术优势和市场前景，估值空间较大，未来有望实现显著市值提升。