20250421-华鑫证券-食品饮料行业周报_社零数据超预期暨一季度业绩前瞻_21页_793kb

社零数据超预期暨一季度业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2025年一季度食品饮料行业的市场表现及业绩预期。3月社零总额40940亿元，同比增长5.9%，其中餐饮收入4235亿元，同比增长5.6%。主要受益于扩内需政策的实施和餐饮券的发放，同时连锁餐饮表现出较强的弹性。3月粮油食品零售额同比增长13.8%，显示内需持续释放，对食品饮料行业形成利好。

主要观点

• 社零数据超预期：3月社零数据高于市场预期，表明消费需求逐步回暖。
• 白酒板块：整体处于需求淡季，但库存平稳消化，预计商务场景恢复将带动板块增长。估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。
• 大众品板块：绝味食品、周黑鸭等企业表现稳健，预计全年维持增长。甘源食品等公司受益于东南亚市场拓展和经销转直营，盈利有望加速释放。
• 投资推荐：推荐关注估值优势明显的公司，如水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；同时全年推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。

关键信息

3月社零数据

• 社零总额：40940亿元，同比增长5.9%
• 餐饮收入：4235亿元，同比增长5.6%
• 限额以上单位餐饮收入：1340亿元，同比增长6.8%
• 粮油食品零售额：1979亿元，同比增长13.8%
• 饮料/烟酒零售额：256亿元（+4.4%）和515亿元（+8.5%）

白酒板块

• 板块表现：本周板块回调，但预计政策落地后将受益。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：线上首发375ml茅台1935酒，估值修复确定性强。
  • 五粮液：上榜胡润品牌榜前十，业绩表现稳健。
  • 泸州老窖：业绩增长稳定，估值优势明显。
  • 山西汾酒：产品结构升级，省内市场精细化运营，西北一体化提高资源配置效率。
  • 水井坊：供应链服务平台建设，提升核心竞争力。
  • 金徽酒：一季度营收增长3.04%，利润增长13.58%，产品结构优化提升盈利能力。

大众品板块

• 绝味食品：门店端企稳，单店双位数增长，低效门店清理完毕，计划三年达成10亿元体量。
• 周黑鸭：毛利率提升至56.8%，优化供应链，关闭低效门店。
• 甘源食品：短期承压，但内生增长点充分，东南亚市场铺货加快，经销转直营进度加快。
• 推荐公司：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料。
• 长期机会：生育政策出台和原奶周期反转预期，乳制品板块需求增长，推荐优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

重点关注公司及盈利预测

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响消费需求。
• 推荐公司业绩不及预期风险：业绩表现可能受多种因素影响。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉。
• 行业政策变动风险：政策变化可能影响行业格局。
• 消费税或生产风险：消费税调整可能影响盈利能力。
• 原材料价格波动风险：原材料价格上涨可能增加成本。

总结

本报告指出，3月社零数据超预期，显示消费需求回暖，连锁餐饮弹性充足。白酒板块整体处于需求淡季，但库存平稳消化，估值偏低，具备较强的估值修复潜力。大众品板块表现稳健，部分公司受益于政策和市场拓展，盈利有望加速释放。推荐关注估值优势明显的公司如水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒，并全年推荐五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。同时，关注乳制品板块的长期机会。风险提示包括宏观经济波动、行业竞争、食品安全、政策变动、消费税调整及原材料价格波动等。