20260418-广发期货-聚酯周报_地缘溢价回落_价格重心偏弱_关注地缘动态_68页_3mb

聚酯周报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月聚酯产业链的市场动态，涵盖PX、PTA、MEG和聚酯产品的供需、价格走势、库存情况以及相关策略建议。整体来看，市场受到中东地缘政治局势的影响较大，同时产业链内部分环节也因装置检修和需求疲软而面临供应紧张的压力。

主要观点

• 地缘政治影响：中东局势反复，霍尔木兹海峡通行受限，导致油价波动，对PX供应形成压力，同时影响到下游产品如PTA和MEG的价格走势。
• PX供需：4月亚洲PX供应进一步收缩，国内PX负荷降至80.2%，亚洲PX整体负荷降至66%。尽管部分PTA装置检修，但去库幅度低于预期。PX加工费修复明显，PXN自前一周的121美元/吨上涨至284美元/吨。
• PTA市场：PTA现货价格下跌，但期货价格逆势反弹。PTA现货加工费降至185元/吨，盘面加工费分别为314元/吨和443元/吨。PTA供需格局改善，但整体驱动仍偏弱。
• MEG市场：MEG现货价格与油价下跌，油制利润回升，煤制利润下跌。MEG供应端因装置检修和中东局势影响，预计二季度供应明显下滑，港口库存持续回落。
• 聚酯行业：聚酯综合负荷下降至85.6%，终端需求疲软，下游采购谨慎。尽管有部分出口订单和应季订单，但整体新订单偏少，市场观望气氛浓厚。

关键信息

PX部分

• 成本端：油价因中东局势波动，PX供应短缺预期落实，PXN修复明显。
• 供需：亚洲PX装置检修计划增加，供应进一步收缩，PTA装置检修也增加，但去库幅度低于预期。
• 估值：PX估值中性，加工费修复明显。
• 策略：PX单边低位偏多对待，套利策略观望。

PTA部分

• 供应：独山能源和能投装置检修，国内PTA负荷降至72.2%。
• 加工费：PTA现货加工费偏低，盘面加工费分别为314元/吨和443元/吨。
• 基差与月差：PTA基差走弱，远端月差扩大，显示供需预期改善。
• 策略：PTA单边同PX，月差关注TA7-9低位正套机会。

MEG部分

• 供应：国内油制装置降负，煤制装置重启。海外供应因霍尔木兹海峡封锁，修复周期延长。
• 库存：港口库存持续回落至98.7万吨。
• 估值：油制利润回升，煤制利润下跌。
• 策略：MEG单边观望，跨期观望，期权轻仓卖出行权价不低于5200的EG2606看涨期权。

聚酯部分

• 供应：聚酯综合负荷下降至85.6%，部分装置停车检修。
• 终端需求：江浙终端开机下降，加弹、织造、印染负荷分别为67%、59%、82%。
• 库存：权益库存变化不大，实物库存维持低位。
• 加工费：短纤加工差在800~1000区间震荡，POY加工差在1694元/吨附近。
• 策略：PF单边同PTA，关注低位做扩机会。

重点数据与趋势

• PX供需：2季度PX供应预期收缩明显，需关注中东局势及霍尔木兹海峡通行情况。
• PTA供需：2季度PTA装置检修增加，但去库幅度有限，需关注下游负反馈发酵情况。
• MEG供需：二季度国内供应明显下滑，进口量预期较低，库存去化预期明显。
• 聚酯产量：预计上半年聚酯产量同比小幅下降，出口比重增加。

图表与数据

• PX加工差走势：PX加工差明显修复，PXN从121美元/吨升至284美元/吨。
• PTA利润走势：PTA利润有所压缩，但整体仍偏强。
• MEG利润走势：MEG油制利润回升，煤制利润下跌。
• 聚酯产品出口比重：2026年1-2月聚酯产品累计净出口234.4万吨，占同期产量的16.6%。

未来展望

• 地缘政治：中东局势仍存不确定性，需持续关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况。
• 供应端：PX、PTA、MEG供应端检修计划较多，预计二季度供应进一步收缩。
• 需求端：下游聚酯工厂面临负反馈，需求疲软，需关注终端订单情况。
• 价格走势：PX、PTA、MEG价格受成本端影响较大，预计短期跟随原料波动。