20221206-中原证券-云海金属-002182.SZ-公司点评报告_产能扩张提速_公司发展步入新阶段_5页_949kb

云海金属(002182)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的云海金属公司点评报告，发布日期为2022年12月6日，首次给出“增持”投资评级。报告指出，云海金属作为国内镁行业龙头企业，具备丰富的白云石矿产资源和完善的镁产业链，正在加速产能扩张，积极布局汽车轻量化、消费电子及建筑等下游领域，未来发展潜力较大。

主要观点

行业地位与战略布局

• 云海金属是镁合金行业的龙头企业，拥有从白云石开采到原镁冶炼、镁合金深加工、回收的完整产业链。
• 公司在全国多地区开展项目建设，是国内镁合金行业布局最全面的企业之一。
• 公司采用先进的竖罐节能炼镁工艺，符合国家关于镁行业技改升级的政策导向。

下游拓展与业绩增长

• 公司在汽车轻量化趋势下，积极拓展镁合金深加工业务，2021年深加工产品营收占比为19.47%，2022年上半年升至22.71%。
• 主要产品包括镁合金、镁合金压铸件、铝合金、铝挤压微空调扁管、铝挤压汽车结构件、中间合金及金属锶等，应用于汽车、电动自行车、消费电子和建筑等领域。
• 公司在方向盘骨架、仪表盘支架、座椅支架等镁质汽车零部件领域市场占有率进一步提升，镁合金建筑模板已实现规模化销售。

业绩波动与未来预期

• 受镁价大幅下行影响，公司2022年第三季度盈利受到冲击，归母净利润同比下降37.09%。
• 前三季度整体归母净利润同比增长119.60%，显示公司具备较强的盈利能力。
• 随着美联储加息放缓预期增强及新能源汽车需求恢复，预计镁、铝价格下行压力趋缓，公司盈利有望逐步修复并持续增长。

产能扩张计划

• 公司多个子公司和孙公司正推进新项目建设，包括：
  • 五台云海：年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨深加工项目，投资32.38亿元；
  • 南京云海精密：年产3万吨镁合金压铸件项目，投资7.5亿元；
  • 重庆博奥：年产1500万件镁合金中大型汽车零部件及创新研发中心项目，投资6.46亿元；
  • 天津六合镁：年产250万件镁合金压铸件项目，投资8000万元。
• 青阳项目进展顺利，预计产能达产后，公司原镁和镁合金产能将分别达到50万吨。

非公开发行股票与控制权变化

• 公司拟非公开发行股票6200万股，若顺利实施，宝钢金属将持股21.53%，成为控股股东，实际控制人将变更为国务院国资委。
• 此次定增将增强公司资本实力，同时与宝武新材料产业战略高度契合，有助于公司进一步拓展汽车轻量化市场。

关键信息

财务表现

• 2022年前三季度营业收入为71.08亿元，同比增长25.76%；归母净利润为5.79亿元，同比增长119.60%。
• 2022年第三季度营业收入为21.43亿元，同比增长4.36%；归母净利润为0.76亿元，同比下降37.09%。
• 预计2022、2023和2024年每股收益（EPS）分别为1.17元、1.60元和2.20元，对应的市盈率（PE）分别为20.22倍、14.72倍和10.73倍。

市场与估值

• 当前收盘价为23.62元，市净率（P/B）为3.91倍，流通市值为131.61亿元。
• 预计公司未来估值水平将逐步下降，但行业前景良好，公司具备较强成长性。

风险提示

• 美联储加息超预期；
• 国际宏观经济下行；
• 地缘政治冲突加剧；
• 行业政策变化；
• 镁、铝价格大幅波动；
• 下游需求不及预期；
• 公司产能供给不及预期。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

财务预测与估值数据汇总

营收与利润预测

财务比率分析

总结

云海金属凭借其在镁合金行业的领先地位和完善的产业链，正加速产能扩张，推动公司进入新的发展阶段。公司积极布局汽车轻量化和消费电子等高增长领域，深加工业务占比持续上升，显示出较强的市场竞争力。尽管2022年三季度受镁价下跌影响，公司盈利承压，但随着行业政策支持和市场需求恢复，预计公司未来业绩将稳步增长。报告首次给予“增持”评级，认为当前估值合理，具备长期投资价值。