20240927-财通证券-唐人神-002567.SZ-_饲料_公司深度研究报告_专注生猪全产业链_扩规模降成本增长可期_21页_1mb

唐人神是一家成立于1988年的公司，专注于生猪全产业链经营，包括饲料、生猪养殖、种猪和肉品四个核心业务板块。截至2023年，公司生猪出栏量位居行业第五，市场占有率约0.51%，中长期目标为1000万头。其饲料产品覆盖全国大部分地区，外销量占全国总产量的89%以上。

近年来，生猪养殖业进入新一轮周期上行阶段。2023年至2024年，供给端产能持续去化，叠加疫病影响，推动了生猪供应收紧，猪价自2024年5月起回升，原料成本亦有所下降，促使养殖利润快速恢复。

为提升竞争力，公司持续进行种猪优化，成功引进丹系种猪体系；同时，在智能化、数字化与楼房化养殖方面投入增加，提高了生产效率与土地使用效率。在扩张策略上，公司采取合理产能布局与协同共赢机制，如收购龙华农牧，完善“自繁自养+公司+农户”模式，分别从成本与效率角度推动扩张。

值得提及的是，公司饲料业务也实现稳健增长，通过技术创新与价值服务体系增强客户粘性，提升市场占有率。此外，肉制品业务逐步拓展全国范围的销售渠道，中央厨房等项目不断投产，带动营收增长。

基于对猪价上行与公司运营效率提升的判断，分析师预计公司2024-2026年将实现75.4-881亿归母净利润，对应PE分别为100倍、89倍与86倍。虽然当前评估给予相对保守估值但仍维持“增持”评级。然而，公司亦需警惕原料价格波动、疫病影响等多风险因素。